主要观点

    　　1.归母净利润较快增长，系统开发及服务收入显著提升1）公司2016 营收同比增长4.88%，主要由金融信息化系统开发及服务运营收入大幅增长拉动，金融电子产品收入下降是由于大型商业银行未能在年内完成招标采购工作，导致部分预计采购量未能在报告期内落单。2）毛利率增长4.70 个百分点，主要系公司加大了产品工艺优化，以及毛利较高的中型清分机产品增速显著。3）由于公司加强费用控制力度，销售费用率较上年下降4.49 个百分点，管理费用率下降0.77 个百分点。财务费用率较上年增加1.21 个百分点，主要系发行公司债券计提利息所致。4）由于毛利率的大幅增长以及期间费用的有效控制，归母净利润同比增幅高于营收增幅。5）公司2017年一季度归母净利润同比增长44.44%，主要系软件退税、营业外收入较上年同期增长327.50%所致。

    　　2、积极谋求高端金融电子产品制造商向金融一体化服务商转型积极地由高端金融电子产品制造商向金融一体化服务商转型。报告期内公司多项产品取得销售突破。1）基于网点业务升级的A 类点验钞机、小型纸币清分机等相关产品已在全范围内得到广泛推广。2）金库信息化整体改造解决方案可实现纸币清分、扎把、盖章、传输、塑封、捆扎、贴标等多项功能，报告期内新增河南省人民银行、湖南省人民银行等6 家应用案例，获得良好反馈，符合银行需求，具有广阔发展空间。3）硬币自助类产品在多家银行适用推广，并形成批量订单销售。硬币调剂系统平台及终端硬件产品已在全国推广两个试点运行区域。由于政策支持、需求放量等原因，硬币处理设备有望成为新的业绩增长点。

    　　3.深耕消费电子领域，有望成为新的业绩增长点公司成立聚龙智瞳科技有限公司，进入基于手机等消费级需求的计算光学与计算机视觉领域。目前正积极推进低照度高清拍摄、光学防抖、HDR 宽动态影像处理等系列智能手机计算光学技术和整体解决方案产品的市场化落地工作。公司整体解决方案得到了手机厂商的认可，尤其是低照度高清拍摄技术，显著提升单摄以及双摄在弱光照下的成像质量，有效解决夜间拍摄痛点。公司依托以低照度高清拍摄为核心的智能手机计算光学整体解决方案，有望助力公司抢占消费电子市场。

    　　4.积极拓展海外市场，海外业务逐步发力

    　　公司围绕一带一路国家人民币流通需求，积极开拓中小国家市场。目前与蒙古、缅甸等国家的商业银行达成了初步合作意向，为其提供现钞流通整体解决方案。同时，适逢印度“换钞”政策以及欧盟国家经济压力下的成本控制诉求，公司与印度大型商业银行及欧洲大型押运及现钞处理服务机构达成合作意向，为其提供现钞流通一体化整体解决方案，海外业务正逐步发力。

    　　5.投资建议：

    　　我们认为海外市场有望实现规模上的突破，以及消费电子业务的落地将带来新的盈利点。预计2017-2019年归母净利润为3.71、4.35、5.05亿元，对应PE 分别为26、22、19 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　6.风险提示：海外业务不及预期，消费电子业务推进不及预期。