聚龙2016 年业绩增长20%,2017Q1 业绩增长44%

    聚龙股份发布公告,公司2016 年实现营收9.3 亿元,同比增长4.88%;实现归母净利润3.12 亿元,同比增长20.07%;扣非后归母净利润为3.06亿元,同比增长26.48%。业绩略低于快报。2017 年一季度实现营收9214.72万元,同比减少10.20%;实现归母净利润1522.26 万元,同比增长44.44%;实现扣非后归母净利润1074.49 万元,同比增长5.91%。业绩符合预期。

    大行招标延迟拖累业绩, 成本费用控制出色

    2016 年公司营收仅实现微幅增长,其中向培高连锁提供智能收银设备及相关系统实现收入3.23 亿元,对公司营收贡献较大。公司2016 年业绩低于预期主因是中行、工行、农行、邮储银行等大行纸币清分机项目招标延迟,导致公司订单大幅低于预期。报告期内公司净利润增速高于营收主要得益于公司出色的成本费用控制能力,2016 年公司毛利率同比提升了近5 个百分点,期间费用率降低了超过4 个百分点。由于税收返减少,导致公司营业外收入同比减少50%,影响净利润金额约为3000 万元。2017 年Q1 虽然工行、中行、邮储均已落标,但并未进行采购,因此业绩体现并不明显。

    三大因素驱动公司2017 年传统主业实现快速增长

    展望2017 年,我们认为三大因素将驱动公司传统主业实现快速增长:1)纸币清分机恢复招标:截止目前,工行、中行、邮储等大行招标相继落地,且公司高毛利的中大型产品优势明显,进口替代加速,今年纸币清分机有望迎来恢复性增长;2)新产品有望爆发:硬币处理设备百亿级市场空间,且央行去年底发布强制政策要求3 年内完成硬币处理设备的铺设,今年有望爆发;此外,公司布局多年的单工位清分流水线今年也会有实质性落地;基于金库业务的改造和系统服务方案已经基本成熟具备可落地条件;3)海外市场经过多年积累进入收获期,欧洲和印度大项目今年有望实质性落地。

    培高供应链管理进展顺利,消费电子5 月有望落单,将成最大催化剂

    培高供应链管理业务进展顺利,预计将在年内完成山东省门店覆盖并继续拓展4-6 省区域。2016 年公司整合国内顶尖的计算视觉团队成立聚龙智瞳进入基于手机等消费级需求的计算光学与计算机视觉领域。形成涵盖低照度高清拍摄、光学防抖、HDR 宽动态影像处理、3D 立体成像、高码率视频压缩等系列智能手机计算光学技术和整体解决方案产品。目前,聚龙智瞳手机夜拍方案已经达标,有望在5 月份新一代手机中规模化应用,届时将带动公司业绩和估值实现双提升。

    利空出尽,股价处于底部区间,建议重点布局

    预计公司2017-2019 年净利润分别为4.87 亿元、6.56 亿元、8.53 元,对应EPS 分别为0.89 元、1.19 元、1.55 元,对应PE 为20 倍、15 倍、11倍。当前公司利空出尽,股价处于底部,公司此前刚推出激励计划且员工持股价倒挂(24.04 元),安全边际高,且董事长计划增持不低于1 亿元,消费电子新业务空间弹性大,建议重点布局。

    风险提示:主业增长低于预期;消费电子推进低于预期。