事件：聚龙股份2014年3季报，1-9月份，公司实现营业收入4.88亿元，同比增长56.25%；营业利润7543万元，同比增长73.4%；归属上市公司股东净利润1.04亿元，同比增长52.7%；基本每股收益0.19元，业绩完全符合预期。

    三季度单季业绩恢复高增长，清分机仍是最大动力。1-9月份，公司实现收入4.88亿元，同比增长56.25%，其中，3季度单季实现收入2.18亿元，同比增长55%，远高于二季度的34.6%。营业利润方面，1-9月份累计实现7543万元，同比实现73.4%，其中，三季度单季实现4317万元，同比增长1.23倍的增长。

    清分机业务仍是公司业绩高增长的最大动力。受益人民银行货币反假及全额清分政策，清分机需求未来3年仍是高峰期，公司的竞争优势已不断确立（最大对手日本光荣已开始节节败退），因此，将来仍是最大赢家。未来，公司清分机业务持续增长动力来自：1、国内市场市占率的继续提升，特别是在中小股份制银行、农商行、农信社等区域低端品牌的集聚地；2、海外市场与日本光荣的全球PK。

    新产品及新业务布局已见成效，公司业务增长更为均衡，具备更持久增长动能。新产品硬币兑换机及柜员循环出钞机均已实现了小批量生产和销售，进度完全符合预期。清分外包业务已先后在河南安阳和山西忻州成立子公司，今年即实现盈利的概率很大，另外，与洛阳人行合作的现金清分外包业务也已最终开业（在人行库中开办清分外包业务）。总体来看，公司目前已基本逐步摆脱了依赖清分机这一单一产品驱动的旧增长模式，而进入了多点驱动的业绩增长新常态，持续增长能力更强。

    金库物流项目预埋更大增长伏笔，未来3年会逐步兑现。今年6月份，公司与深圳海目星在鞍山合作成立聚龙海目星公司，借助双方在各自领域优势，力图切入人行&商行的金库物流现代化改造市场。人行和商行金库物流自动化水平极其落后，人民银行已明确将逐步推动其现代化改造工程。根据我们此前的估算，对应市场空间大约在3000亿元左右。另外，根据公司公布的在研项目，该合资公司未来极有可能介入普通物流行业（目前已在开发智能物流终），想象空间巨大。

    维持“买入”评级。预计，2014-2016年，公司净利润5.05、8.28、13.28亿元，同比增长85.6%、64%和60.4%，未来三年业绩复合增速70%。对应EPS分别为0.92、1.51和2.42元。当前股价对应PE分别为31、19和12倍，维持“买入”。