投资要点

    　　事项：公司发布2014年三季度报告：前三季度实现营业收入4.88亿元，同比增长56.25%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.04亿元，同比增长52.71%。公司净利润增速完全符合我们此前40%~60%的预期。

    平安观点:

    业绩保持高速增长，静待四季度销售高峰到来

    公司营业收入同比增长56.25%，主要是由于公司主营业务增长良好，纸币清分机产品收入大幅增长所致。每年四季度是商业银行采购高峰，公司存货和预收账款分别增长41.08%和107.56%，侧面反映公司已为第四季度销售高峰做好准备，全年业绩有望保持高速增长。

    公司主营业务综合毛利率为50.75%，较去年同期相比下降5.48个百分点，主要是由于营业成本上升所致。我们估计是由于公司产品销售结构变化以及公司为加大城商行、农村信用合作社等市场对价格作了一定降价调整所致。

    公司成本管控能力突出，费用率进一步下行。销售费用率和管理费用率与去年同期相比分别下降1.19和5.51个百分点至17.92%和16.57%。

    新兴业务推广进程顺利，新兴成长空间值得期待

    金融机具方面，围绕着央行金融反假、纸币清分等要求，公司积极推出机具新产品。公司新一代存取款一体机、柜员循环出钞机、全自动现钞清分环保流水线、硬币兑换机、金融物联网系统等多个新产品的试用推广情况较为顺利，部分产品已取得销售订单。值得关注的是，公司全自动现钞清分环保流水线已通过欧洲央行测试，国内大型清分设备开拓海外市场奠定基础。

    外包服务方面，公司以成立子公司或者控股子公司的方式积极布局。公司与忻州保安押运护卫中心共同投资组建忻州聚龙金融服务有限公司，进入现金押运领域；投资设立子公司安阳聚龙鑫融信息技术服务有限公司，拓展现金清分外包业务；设立子公司上海聚龙金融安全服务有限公司，切入金融业务流程外包和知识流程外包领域。公司清分外包业务已取得成效，14年上半年已经在河南、山西等地打造样板工程。公司外包业务有望给公司带来新的增长点。

    维持?强烈推荐?评级，目标价33元

    暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16年EPS分别为0.74、1.06和1.49元。我们认为公司股价存在较大上涨空间，维持“强烈推荐”评级，目标价33元，对应15年约31倍PE。

    风险提示：新产品拓展风险、主营产品降价风险、人才缺口风险。