本报告导读:

    业绩快速增长,符合预期;新产品顺利推广,长期高增长可期。

    投资要点:

    上调目标价至 36 元,维持增持评级。2014H1 业绩快速增长,符合市场预期。新产品顺利推广,长期高增长可期。维持 2014-15 年 EPS 预测为 0.77/1.11 元。考虑到新产品、金融外包服务等新业务顺利推广,打开长期增长空间,给予公司 2014 年 45 倍 PE,上调目标价至 36元(+16%),维持增持评级。

    业绩快速增长,符合预期。2014H1 营收为 2.70 亿元,同比增长 57%,营业利润为 0.32 亿元,同比增长 34%;净利润为 0.63 亿元,同比增长 59%,符合市场预期;扣非净利润为 0.56 亿元,同比增长 73%。低毛利产品收入占比提升及产品价格调整导致毛利率下滑 9 个百分点至 49%,从而导致营业利润增速低于营收。

    新产品顺利推广,长期高增长可期。市场对公司担忧之处主要在于产品市场空间及新产品持续接力情况。从半年报来看,公司新产品及新业务进展顺利,且长期增长空间勿需担心。1)市场空间:柜员循环出钞机、全自动现钞清分环保流水线、硬币兑换机、中型清分机、纸币冠字号码信息查询系统、金库管理信息系统等新产品及外包服务合计市场空间超过千亿元。2)新产品推广顺利:全自动现钞清分环保流水线产品已经在杭州、湖南等地取得销售订单;柜员循环出钞机在北京、上海等地顺利实施试用推广;在中国人民银行推动硬币兑换机试用背景下,公司硬币兑换机在浙江、四川等地取得销售订单;清分外包服务业务已在河南、山西等地打造样板工程。

    风险因素:清分机市场竞争激烈,毛利率进一步下滑;新产品推广进度不达预期。