事件:聚龙股份昨晚发布公告,宣布与深圳海目星激光科技公司及三个自然人合作,共同投资组建辽宁聚龙海目星智能物流科技有限公司。合资公司共投资1000万元,公司占股67%,海目星占股27%,另外三个自然人作为核心技术人员各占股2%。对此我们的点评如下:

    强强联合,切入人行&商业银行金库物流现代化改造市场,开辟新蓝海。合资公司三方股东优势各异,其中,聚龙在金融设备及IT 领域内品牌、渠道、研发及市场开拓能力极强,海目星在激光设备及自动化生产线设计方面具有成熟经验,三位自然人股东则在金融信息系统设计、开发和项目管理方面均有丰富的实践经验。不同的优势背景使得三方互补性极强,从而实现强强联合,快速切入人行&商行的金库物流现代化改造市场。

    据我们了解,目前,除人行之外,只有国有大行、大型股份制银行及少数城商行等才有能力投资建设金库,全国金库数量(含人行)粗略估计至少6000-10000个左右,单库现代化改造投资平均至少要耗费5000万元以上,总的市场空间将在3000亿以上,是巨大的蓝海。

    金库投资门槛极高,现代化改造有助提升金库的安全性、物流效率及货币吞吐能力,降低因货币物流周转效率低而导致的无形损失。金库作为现金、贵金属等特殊商品的仓储基地及物流周转中心,安全性要求极高,一般都会有特殊的安全保障措施,因此,投资门槛极高,但传统金库的安全性更多地是依赖于特殊的物理措施及有限的信息化手段,库内周转及物流体系仅仅依靠叉车等初级物流设施,不仅效率低,而且安全性无法保证(错配现象极易发生)。

    实施现代化物流改造,用自动化的手段提升物流周转效率,用信息化的办法强化物流过程监控及调配,将有助于大大提升现有金库的物流效率,最大挖潜现有金库库容能力,同时减少由于现金等在金库的沉淀时间而导致的无形损失。

    从商行现金运营到金库物流现代化改造,新思维提升新高度。目前,聚龙已在商业银行现金运营方面有所涉及,主要依托的是公司现金清分能力和效率方面的技术优势。此次合资公司的成立,进一步将聚龙现金运营从商行推向人行,实现了货币全生命周期的无缝物流服务,对聚龙行业地位、竞争能力的提升无疑是巨大而深远的。特别是, 当前聚龙的业务布局恰恰契合了人民银行关于建立货币物流信息化体系的政策思路,未来必将为聚龙迎来更多的市场资源和政策支持。

    200亿市值只是一道坎,未来会走得更远。目前,全额清分及冠字码追溯政策的实施正推动商业银行清分机需求的快速集中释放。受益行业高景气及公司市场份额的不断提升,未来3年,聚龙清分机业务都将保持高速增长,业绩高增长的基础不变。硬币兑换机、柜员循环出钞机及存取款一体机等新产品的逐步投放市场,将为公司注入更多的内生增长动力,而海外市场的加速布局,则大大拓展了公司业务增长的地域空间,聚龙的高成长性无需担忧。

    此次在金库物流领域的布局,与此前在商业银行现金运营外包市场布局一脉相承,将为公司中长期业绩的增长注入更大、更持久的动力。200亿市值只会是一道坎,聚龙未来会走得更远。

    强烈建议“买入”!我们上调公司盈利预测,预计2014-2016年,公司营业收入分别为14.48、22.49和34.8亿元,同比增长67.5%、55.4%和54.7%;归属净利润分别为5.05、8.28和13.28亿元,同比增长85.6%、64%和60.4%,摊薄后EPS分别为0.92、1.51和2.42元,未来三年业绩复合增速为70%。当前股价对应PE分别为28倍、17倍和11倍。继续强烈建议买入!

    风险提示:清分机竞争局势恶化、新产品投放低预期