事件:我们近日参加了聚龙股份2013年股东大会,并对金融机具行业及公司最新情况进行了跟踪,具体观点如下:

    受益国家安全战略调整,金融机具行业迎来加速发展期,本土龙头企业将最为受益。十八届三中全会以来,国家安全被提到史无前例的高度,其标志性事件是国安委及中央网络安全与信息化领导小组的成立,背后原因则是棱镜门事件的爆发,以及媒体披露前国家领导人被美国情报机构监听,中国国家安全漏洞被首次放大。

    金融安全是国家安全重中之重。在人民银行推行货币物流信息化体系的建设中,金融安全的内涵也正在发生深刻变化,金融机具将不再只是一个办公设备或自助机具,而同时也是一个物联网信息采集终端,因此,在金融领域实施国产替代势在必行,对确保国家、金融机构及公民个人信息安全十分有必要。

    我们认为,受益国家安全战略的调整,相关产品的国产替代进程必将会加快,金融机具行业有望实现加速发展。聚龙股份作为本土清分机龙头企业,经过近10年的研发积累,已逐步掌握清分机核心技术,未来将加速实现对外资品牌,特别是日本光荣的替代,市场份额会进一步提升(目前估计聚龙清分机份额在30-40%)。清分机业务的高增长势头完全可以维持。

    硬币兑换机及柜员循环出钞机进展顺利,今年会成为新的增长点。目前,公司硬币兑换机和柜员循环出钞机项目均进展顺利,二者均已完成中试,可小批量量产。其中,硬币兑换机为单台设备双向兑换,优于目前主要供应商少士科技。去年以来,不少地方人行分行开始加速硬币兑换机的强制推广,预计行业需求兑现将超我们的预期。柜员循环出钞机产品经过改版后,建行、工行试用反馈均不错,预计订单会陆续兑现。两大产品投放市场,将为公司带来新的增长点。

    软硬皆发力,初步具备综合解决方案提供能力。公司从捆扎设备起家,到实现清分机国产化,到进一步推出ATM、CRS、硬币兑换机、TCR等,硬件产品线不断丰富。4年前,公司又推出人民币流通管理系统,介入金融物联网领域,并在此后逐步推出金库管理系统、冠字码查询系统等软件产品。软硬产品齐发力,特别是经过北京农商行项目的实施和运营,公司正式宣告完成从卖产品到提供完整解决方案的转型,未来,公司将继续深耕银行市场,不断丰富产品线,提升公司综合解决方案供应能力。

    海外市场开拓力度加大,预计今年会成为超预期点。这两年,受益全额清分政策的实施,国内清分机需求呈现爆炸性增长,公司也将主要精力在国内,海外市场并未投入太多资源。去年,公司开始未雨绸缪,在德国成立子公司,在印度、南非等地区成立办事处,海外市场投入明显加大。同时,柳永诠总裁也开始亲自分管海外市场。

    公司在国内市场景气度仍然很高的情况下大力开拓海外市场,无疑极具战略远见,对打造聚龙国际知名度,复制日本光荣海外成长之路打下了良好的基础。预计今年海外市场的贡献将超市场预期(估计至少是亿元级别以上),从而为公司贡献新的业绩增长点。

    长期看好,继续“买入”!我们预计,2014-2016 年,公司营业收入分别为13.83、19.75和27亿元,同比增长60%、42.8%和36.7%;归属净利润为4.53、6.38和8.61亿元,同比增长66.4%、40.9%和35%,对应EPS分别为1.48、2.09和2.82元,未来三年业绩复合增速为46.82%。当前股价对应14/15/16年PE分别为28倍、20倍和15倍。长期看好,维持“买入”评级!

    风险提示:新产品推广进度低于预期、清分机竞争恶化