事件:

    公司于2 月27日公布2013年年度业绩快报:2013年,公司实现营业收入约 8.6 亿元,同比增 71.5 %;营业利润2.5亿元,同比增 99.0% ;归属于上市公司股东的净利润为 2.7 亿元,同比增 91.0% ,EPS 为0.90 元。

    点评:

    营收快速增长,净利增速再超市场预期。2013年,公司实现营收 8.6 亿元,略高于我们此前预测的 8.5 亿元,同比增长71.5% 。营收快速增长主要源于纸币清分机产品增速显著,JL302 、JL303 、JL305 、JL206 等机型均较上年销量有大幅增长。公司实现净利约 2.7 亿,增长 91.0% ,超出之前预告的 70%~90% 区间上限,再超市场预期。

    纸币清分机景气度依然高涨,新产品有望放量推动持续高成长。纸币清分机仍处于高景气度时期,而公司新产品推广在2013年取得了良好进展,人民币流通管理系统、中型纸币清分机、现钞清分环保流水线均获得了小批量销售订单。我们预期纸币清分机销量将继续快速增长,而新产品则有望实现放量,共同推动公司业绩持续高成长。

    动态估值处于历史低位,2014业绩将持续高成长,维持“买入”评级。目前公司股价对应 2014年动态市盈率约 27倍,而从历史股价表现来看,公司估值区间基本在动态 30倍~50 倍之间,估值水平处于历史低位。我们认为纸币清分机的高景气度在未来两年内仍将保持,同时国产化趋势有望进一步提升公司市场份额。我们小幅上调对公司2014~2015年的业绩预测分别至 1.37 元和2.06 元。考虑到公司未来两年业绩有望实现较快成长且新产品发展潜力较大,维持“买入”投资评级,6 个月目标价为 47.95 元,对应约 35倍的2014年市盈率。

    主要不确定性。限售股解禁减持风险;清分机和 A 类点验钞机采购的季节性较强;市场竞争加剧风险。