事件:

    公司于1 月21日公布2013年年度业绩预告:2013年,公司实现归属于上市公司股东的净利润约 24429 万元~27303万元,同比增长 70%~90% 。

    点评:

    扣非净利增速约为87.6%~110.7% ,净利增长连续 5 年超过50%。公司预告 2013年净利润增速为 70%~90% ,从 2009年至今,已连续 5 年实现内生净利增速超过 50%。根据 Wind的统计数据,市场对公司 2013年净利增速的预测均值约为56%,业绩预告显著超越市场预期,也略高于我们之前 70% 的增速预测。 公司公告,2013年非经常性损益对净利润的影响约为 1150万元,2012年非经常性损益的影响约为 1959万元,扣非后净利同比增长约 87.6%~110.7% 。

    业绩高增长源于下游需求高景气和海外市场取得进展。公司的业务高峰主要集中于Q4,根据业绩预告和三季报数据,Q4 单季业绩增长约为 75.4%~104.0% ,增速显著快于前三个季度。公司业绩的高增长主要源于两点:(1)随着“假币零容忍”、“现钞全额清分”政策的推进实施,公司纸币清分机和A 类点钞机产品销售继续保持快速增长;(2)公司 2013年加大了对海外市场的布局,海外销售业绩大幅增长。

    2014将延续高成长,维持“买入”评级。我们认为纸币清分机及 A 类点钞机的高景气度在未来两年仍将延续,同时公司的市场份额有望进一步提升,2014年公司将继续实现高成长。我们上调对公司2013~2015年的业绩预测分别至 0.86 元、1.30 元和1.83 元。目前公司股价对应 2014年动态市盈率约 28倍。考虑到公司未来两年业绩有望实现较快成长且新产品发展潜力较大,我们维持“买入”的投资评级,6 个月目标价为 45.50 元,对应约 35倍的2014年市盈率。 主要不确定性。限售股解禁减持风险;清分机和 A 类点验钞机采购的季节性较强;市场竞争加剧风险。