事项:

    聚龙股份公告,预计2013年度归属于上市公司股东的净利润24,428.61万元–27,302.56万元,比上年同期增长70%-90%。

    评论:

    行业景气带动业绩超预期。公司公告增长区间超过我们及市场一致预期,主要原因是随着国内各商业银行对“假币零容忍”、“现钞全额清分”政策的推进实施,公司纸币清分机系列产品及A类点钞机产品销售业绩增速较为显著。根据我们近期对下游市场的调研,目前省会城市的清分机普及进度超预期,未来2-3年在省会城市以外现钞全额清分的渗透率将加速提升。

    冠字号查询的需求带动人民币智能流通管理体系销售。根据业绩公告,公司人民币流通管理系统受益于商业银行实现纸币冠字号码信息查询的需求,推广进展顺利。按照监管要求,银行业金融机构取款机渠道、存取款一体机渠道、柜台渠道完成冠字号码查询工作的时间分别为2013年底前、2014年底前和2015年底前,预计2014-2015年冠字号查询的硬件普及将进一步带动人民币流通管理体系的需求。

    海外市场销售将持续见效。根据公告,公司通过设立子公司,成立办事处,扩大海外销售团队等方式积极拓展海外市场,海外市场销售较上年有较大幅度增长。我们认为,聚龙股份具备很强的海外市场竞争力,未来数年海外销售将持续保持高速增长。

    金融服务业务是未来发展的重要驱动因素。从海外可比公司的发展经历和目前银行业面临的变化来看,我们认为,公司发挥高端金融机具的制造和客户优势,不断向金融外包服务延伸,将是其未来数年大幅提升销售和利润规模的重要驱动因素。

    风险因素。新产品及承接金融外包服务的进度低于预期;清分机等产品竞争加剧导致价格和毛利率下降;海外市场拓展进度低于预期的风险。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司清分机等产品销售超预期,2014年硬币兑换机等新品有望实现爆发,我们上调聚龙股份2013-2015年全面摊薄后EPS预测至0.86/1.19/1.58 元(此前为0.73/1.05/1.51 元),2012-2015年CAGR为49.7%,维持目标价46.98元,及“买入”投资评级。