营收实现较快增长，毛利率显著提升。2012Q1，公司共实现营收约 2735万元，收入增速为 32.2% ，我们估计可能是由于公司的主要产品小型纸币清分机销售增长良好。综合毛利率为 60.9% ，同比增加 12.9 个百分点，环比增加 2.0 个百分点，创下公司上市以来单季毛利率水平的新高，毛利率显著提升的原因主要是受一季度公司销售产品的品种结构变化影响。由于 JL3028 和A 类点钞机的毛利率水平低于 JL303 和JL305 ，考虑到JL3028 和A 类点钞机在 2012年有望实现放量，我们判断 2012年全年公司的综合毛利率水平可能将与 2011年基本持平。

    期间费用率增幅明显。2012Q1，公司的销售和管理费用率合计增加约 10.3 个百分点，具体来看，销售费用同比增长约25.9% ，销售费用率下降约 1.2 个百分点；管理费用则同比增长 83.2% ，管理费用率上升约 11.5 个百分点，管理费用率大幅提升的主要原因在于公司生产规模扩大带来管理费用的增加，同时公司加大了研发投入力度。 利息收入和营业外收入为净利润快速增长的主要来源。2012Q1，公司在利息支出减少的同时获得了约 237 万元利息收入，使财务费用同比减少约 310 万元；由于公司收到了 2011年12月的软件增值税退税，使得公司获得了约 812 万的营业外收入。财务费用和营业外收入合计增加利润总额约 1122万元，成为公司本期净利润快速增长的主要来源。

    维持“增持”评级。我们预测公司 2012~2014年EPS 分别为1.20 元、1.57 元和 2.05 元，未来三年年均复合增长率约为35.5% 。展望2012年全年，我们仍然看好小型纸币清分机和 A 类点钞机的市场前景，维持对公司的“增持”投资评级，6 个月目标价为 36.00 元，对应约 30倍的2012年市盈率。公司股价的催化剂可能会来自于新的招投标项目入围、市场对公司关注度的提升和公司股权激励的实施。

    主要不确定性。公司业绩季节性较强，导致全年业绩不确定性较高；柜台清分的推行进度有滞后可能。