业绩简评

    2011 年，公司实现营业收入 24,944.27 万元，同比去年增长 91.85% ，营业利润实现 5,233.22 万元，同比去年增长 120.01%，归属于公司普通股东的净利润 6,977.95 万元，同比去年增长 73.54% 。

    经营分析

    以五大银行为代表的大单奠定公司行业地位：小型清分机市场，过去一直是日本、英国品牌占据主导地位。公司产品凭借优异性能，一举拿下工行、中行、建行、农行、交行的订单，公司站稳行业龙头地位。来自五大行的订单占据总销量71.5% 。大行仅仅是首批采购，大量的分行、网点依然缺少清分机设备；中小行市场依然是空白。未来市场将处于高速增长期。国内潜在市场空间逾百亿人民币。

    人行要求将地方反假币工作纳入社会治安综合治理考核体系：在本月22号召开的全国货币金银工作会议上，反假币的工作提升到维系国家安全稳定的高度。将各地金融机构反假币工作，纳入社会治安综合治理考核体系中。强有力的反假政策，必将进一步推动高反假能力的清分机市场高速增长，小型清分机将在银行分支机构、营业网点得到普及应用。

    公司未来三年成长路径清晰、明确、可控：公司是唯一拥有人民币流通管理系统和流通处理终端的厂商。终端设备将从清分机逐步扩展到、ATM机、自助循环机等其他纸币处理设备，结合人民币流通管理系统，将具备为银行提供完整人民币现金管理解决方案的综合能力。综合判断人行政策力度、各商业提升效率的需要，以及公司产能情况，我们认为公司未来三年处于高速的成长期。2012 年收入增长维持在55% 以上，利润增长维持50% 左右。

    投资建议

    维持“买入”评级，我们给予公司未来 6-12 个月 38元目标价位。相当 32 x 12PE，22 x 13PE。

    风险：

    人行反假政策的执行力度，将是公司面临的最大风险。