国内小型清分机市场龙头，兼具技术和市场优势。公司主要生产清分机等金融机具。清分机是一种用于银行系统的专业现钞鉴别仪器，不但能和点钞机一样识别各种伪造、变造的假币，而且能辨别面值、残损程度和币面涂写，是商业银行大批量、快速清点分类纸钞所必需的设备。清分机有较高技术壁垒，小型机是目前国内企业唯一能进入的清分机领域，大中型清分机仍然被外资品牌垄断。公司小型清分机各项鉴伪指标与外资品牌无异，其自动推币专利设计更较外资品牌提升30%-50%的出钞速度。公司相比于国内其他厂商具有市场先发优势，已经顺利进入五大国有银行和各大城商行的供应体系。
政策推动和商行利益诉求形成超百亿的市场需求。出于对假币和非法文字涂改币的低容忍度，央行对清分机需求非常明确，预计会出台系列政策来强化流通纸币管理。商业银行自身也有采购动力，商业银行要求实行现钞收支两条线，所有从网点柜台和ATM机流入的现钞先要汇总到现金中心进行多次清分后再分配回各大网点，网点或柜台清分将极大降低现钞配送和人工识别成本。在不考虑设备更换的前提下，按全国约20 万个银行网点，每个网点平均4 个柜台估算，仅单口清分机的市场总量就超过100 亿元。
中国人更懂人民币，进口替代稳步进行。五、六年前国内清分机市场全部被德国捷德和日本光荣等外资企业垄断，产品价格昂贵，外企对国内银行的服务也不到位，经常出现双方对假币认定标准不同而厂商拒绝升级设备的情况。如今这一现象已经完全改变，随着以公司为代表的国内厂商进入小型清分机市场，小型机价格已经原来每台30 万元下降到10 万元以下。价格下降的同时服务却获得提升，国产清分机对新假币和票面整洁度等定制化要求的反应速度远超国外品牌，银行需求逐渐被激发起来。在2011 年国内部分银行的采购清单中，公司产品占比已经超过外资品牌。得益于国内人工成本的优势，“低价”销售的国产清分机毛利率仍高达60%以上(303 和305 机型)，我们认为清分机具有高进入门槛和高客户粘性等特点，短期内毛利率不会显著下降。
传统清分机魅力不减，A 类点钞机悄然来袭。从2011 年销售收入推算传统303和305 的销售情况超出预期，销售量同比增长均超过100%。我们预计2012年传统机型仍有50%增长空间。2012 年国家将全面推行点钞机新国标，公司大力倡导的光学图像分析鉴别技术被采纳成为A 类点钞机的强制要求，新国标不但能增加公司A 类点钞机的销量，也能带动性能更优的3028 的市场需求。
据测算A 类点钞机售价大约为7000-8000 元，毛利率和清分机基本持平。
? 产能弹性较大，募投产能有望提前实现。公司产品制造分为零部件生产、装配和测试三个环节，产能瓶颈出现在需要人工介入的装配和测试环节，只要场地和员工数量允许就可以不断提升产能。公司员工培训周期通常为两三个月，新厂房也将于2012 年竣工，产能弹性较大。我们估算2011 年底的清分机产能近4000 台，已提前实现2012 年的募投计划。
定位为金融信息服务供应商，人民币流通管理系统提升估值。公司不仅仅满足于充当金融机具的设备制造商，针对国家反洗钱、现钞追踪和数据统计等需求，公司设计出一整套人民币流通管理系统，帮助银行实现现钞存取和运输过程的全程跟踪。这套系统目前已有安徽、江苏等省银行的订单。通过一年多时间的市场培育，我们预计今年会有更多银行采购。和传统物联网类似，被称为金融物联网的人民币流通管理系统关键在于前端传感器——清分机的铺设，形成规模后将极大拉升清分机，特别是单口3028 机型的销售，每个基层营业网点甚至每个柜台配备清分机并非遥不可及。
杜绝ATM 机吐假钞，收购慧银完善人民币流通管理产品线。国内ATM 吐假钞事件屡屡发生，公司收购慧银尝试在ATM 内植入清分模块，以彻底堵住柜台外存取现钞时出现假币的漏洞。短期来看慧银并入聚龙后能借助集团渠道提升ATM 销量，慧银也在尝试新的ATM 运维管理模式，通过改售为“租”加快ATM 铺设速度。2011 年慧银约销售50 台ATM，12 年有望获得较大增速。
成立行业唯一的国家级研发中心，引导行业核心技术发展方向。公司3 月5日发布超募资金公告，决定用超募资金5000 万元设立全资子公司，负责组建行业内唯一一家国家级金融机具工程技术研究中心，涉及（1）物联网研发中心（2）现金自动化
物联网研发中心加速公司转型，人民币流通管理系统获国家认可。该系统除了清分机等硬件设备之外，还需要应用云计算、信息安全和数据挖掘等一系列软件技术。市场担心公司作为一家设备制造厂商，是否有能力推广这样一套软硬件结合的综合解决方案。此次公司成立物联网研发中心将有效打消市场顾虑。我们认为公司向金融信息服务商转型将提升公司的市场估值
现金自动化处理流水线降低银行运营成本，提高银行采购意愿。以往国家在推行反假和反洗钱政策时，商业银行由于考虑运营成本压力往往动力不足。公司研发的这套现金自动化处理流水线另辟蹊径，通过现金中心全程无人化和自动化完成清分、扎把、自动捆扎、自动运输、冠字号码识别等功能，把商业银行提高效率的需求和国家反假反洗钱的政策结合起来，提高了银行对清机分、扎把机和捆扎机等设备采购意愿。
货币反假宣传工作站和身份认证系统体现收购慧银的协同效应。宣传工作站增强民众货币反假意识，身份认证系统提高银行工作效率。这两个产品均出自公司去年收购的慧银，说明公司成功通过外延扩张方式快速完善了产品线，提高了公司的竞争力。
首次给予增持评级。我们预计公司未来几年营业收入复合增长率超过45%，2012－2013 年预计实现EPS 为1.34 元和1.78 元，对应24 倍和18 倍PE。我们看好在政策推动和银行需求释放下清分机行业的高成长性。首次给予公司“增持”评级。
风险因素： 银行采购减速，人民币流通管理系统市场认可度降低