事件：公司发布2023 年年度报告，2023 年全年实现营业收入合计13.52 亿元，同比增长32.03%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长183.05%。2023 年四季度，实现营业收入合计2.78 亿元，同比下降16.31%，实现归母净利润0.73 亿元，同比增长776.75%。

    2023 收入高增，净利率逐季提升创新高。

    （1）成长性分析：公司2023 年收入高增，主要由于公司市场地位恢复提升，多个产品收入高增。分产品来看，①高空作业车营业收入5.47 亿元，同比增加28.3%；②军品和消防车业务营收4.47 亿元，同比增长73.7%；③抢修车营收0.8 亿元，同比增长49.4%，电源车营收16.7 亿元，同比下滑24.7%；④维修服务和再制造业务营收0.95亿元，同比增加90.7%。

    （2）盈利能力分析：①2023 年，公司销售毛利率为32.58%，同比增长0.36pct，主要由于高毛利的抢修车、备件修理业务收入占比提升；②2023 年，公司销售净利率为15.1%，同比增长8.0pct，主要由于公司完成对东莞海讯股权的对外转让，产生5,130万元的投资收益；③随着公司收入规模提升，期间费用率稳中有降，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.85%/5.27%/3.73%/0.64%，同比分别-0.82%/0.22%/-0.60%/-0.20%，管理费用率增长主要由于公司计提股权激励费用的影响。

    （3）营运能力及经营现金流分析：2023 年，公司应收账款周转天数为173 天，同比减少72 天；2023 年公司经营活动产生的现金流量净额为3.36 亿元，在手现金充足。

    高空作业车行业增速稳健，公司作为唯一自主生产绝缘臂的老牌龙头，市场地位稳固。

    根据中国工程机械工业协会的不完全统计，2023 年高空作业车销量4139 台，同比增长23.44%，行业增速稳健。海伦哲是国内产品结构型式非常丰富、产品种类非常齐全、产品作业高度较高的高空作业车产品及服务提供商，作业高度覆盖7-45 米，共60 余个规格；在智能化、大高度以及绝缘臂产品系列中占据市场主导地位。公司在高空作业车市场占有率较高，作为行业中唯一自主生产绝缘臂的车企，绝缘斗臂车产品竞争力极强，市场地位稳固。

    坚持“技术领先型的差异化”，公司研发多款应急新产品。响应国家应急救援顶层设计和“全灾种、大应急”体系建设，2023 年公司成立应急事业部，研发推出6 款排水抢险车、1 款应急照明车，大力向应急救援产业拓展。2023 年公司自主研发AMR 项目自制自动导向搬运车HAS40 于2023 年11 月成功下线，全资子公司格拉曼高空系留无人机灭火消防车研发取得突破性进展。

    大力拓展国际新市场，构建新的增长点。2023 年年初以来，公司确定“深耕国内、开拓国际”的经营策略。3 月底完成在马来西亚首批电动高空作业车交车及培训；9 月，公司与江苏舜天、同力股份签署合作协议，大力拓展国际市场，有望形成出口新增长点。

    股权激励计划第一期目标值已达成，公司发展战略规划稳步推进。公司提出“三年业绩翻两番，再造一个海伦哲”的新发展战略规划，并发布2023 年限制性股票激励计划，2023-2025 年的目标净利润的触发值和目标值分别为1.60/2.24/3.13 和2.00/2.80/3.92 亿元，授予价格（含预留授予）为每股1.96 元/股。目前2023 年业绩目标值已实现，未来有望继续调动员工积极性，实现公司经营目标。

    公司作为高空作业车和消防机器人老牌龙头，下游行业需求稳健，管理层制定三年目 标重新出发，2023 年达成第一期股权激励目标，预计2024-2026 年公司营收分别为17.9、22.9、27.5 亿元；分别同比+33%、+28%、+20%；归母净利润分别为2.84 亿元、3.53 亿元、4.26 亿元，分别同比+38%、+24%、+21%，给予“买入”评级（维持）。

    前值预计2024-2025 年公司营收分别为23.7 亿元、29.6 亿元，归母净利润分别为2.84 亿元、3.55 亿元。

    风险提示：宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、报告对行业数据的测算误差、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险