高空作业车和电力保障车行业龙头，收购进入军品消防车领域。

    　　公司成立于2005 年，由江苏省机电研究所有限公司与外资股东共同出资成立；2011 年公司在创业板上市，成为国内高空作业车行业首家上市公司；2012 年公司全资收购上海格拉曼国际消防装备有限公司，进入军品及消防车领域。公司主要从事包括高空作业车、电力应急保障车（包含电源车、抢修车）、军品及消防车等在内的特种车辆产品的研发、生产、销售和服务业务。由于高毛利产品高空作业车、电力应急保障车辆收入的占比提升，2023 年一季度公司实现营业收入2.45亿元，同比+15.3%，实现归母净利润0.22 亿元，同比+10.18%。目前公司股东纠纷已解决，无控股股东和实控人。

    　　行业分析：高空作业车需求稳定增长，消防车迎政策利好。

    　　高空作业车伸缩臂和绝缘臂市场需求增长较快，租赁市场发展迅猛。根据底盘的性质划分，高空作业平台与高空作业车是两个标准的产品，替代性不强，高空作业平台主要应用于建筑施工行业，而高空作业车主要应用于市政领域。欧美高空作业车发展起步较早，我国尚处于发展期，近年来高空作业车销量稳健增长，基建、公用事业及电力不停电作业的发展，驱动大高度、绝缘臂高空作业车的销量占比上升。

    　　政策增量+存量替换需求驱动，消防车的市场空间超百亿。近年来我国火灾事故、应急救援频发，消防相关政策密集出台，消防车产销逐年增长。根据测算，2022-2023 年消防车新增市场需求约为90 亿元；《机动车报废年限一览表》规定，消防车使用寿命为10 年，每年车辆更新需求约为40 亿元，市场规模合计130 亿元左右。行业进入壁垒较高，竞争格局稳定，中卓时代/浩淼科技/海伦哲2022 年消防车收入分别为9.52/4.50/2.57 亿元。

    　　国内高空作业车老牌龙头，特种车辆领军企业坚持“技术领先型的差异化”战略，高空作业车等多项产品国内技术领先。作为国家高新技术企业，公司始终坚持“技术领先型的差异化”发展战略，高空作业车等多项产品国内技术领先，已实现绝缘车国产替代，同时也已经成为国内产品种类多、功能全，解决方案完备的电力应急保障车系统提供商。

    　　公司特种机器人产业起步早，消防机器人一枝独秀。公司的特种机器人产业起步早、成果多、产品竞争力强，在特种车辆细分领域长期处于领军地位。全资子公司上海格拉曼是我国消防车行业的骨干企业，是国内最早从事消防车和消防装备的企业之一，拥有百年历史，具有罐式类、举高类、特种类等消防车产品生产资质，目前拥有系列水罐泡沫消防车、抢险救援消防车、城市主战消防车、举高消防车、登高消防车、其他特种消防车、消防机器人等近百种型号的产品。

    　　优质大客户资源，为公司稳定发展打下坚实基础。公司主要客户多为国家财政拨款单位和国企，实力强、信用好，通过多年的积累，凭借良好的产品质量、高效率的生产能力、快速响应的研发实力和服务体系，公司与多家客户建立了长期、稳定的合作关系，具备较强的客户资源优势。

    　　聚焦主业，重新梳理战略，订单多点开花。2022 年受到疫情和物流影响，格拉曼生产停滞开工不足，关键零部件亏损缺货，2023 年疫情影响消除，供应链逐步恢复，2022 年底在手订单已超过6 亿元。2023 年公司持续拓展应急市场和再制造　　业务，4 月26 日公司成功中标四川格瑞德资产管理公司物资项目，标的额高达4917.6 万元。

    　　聚焦特种车辆，开发应急排水车等新产品构建新的增长点。目前公司已经成功开发大流量排水抢险车、子母式大流量排水抢险车两款新型应急排水车与一款应急照明车，进一步丰富了公司产品线，也宣告公司深度开拓安全应急产业的决心。

    　　公司正在加大市场推广，上述产品有望成为公司未来新的增长点。

    　　我们预计2023-2025 年公司营收分别为17.7 亿元、22.4 亿元、26.0 亿元；分别同比+72%、+27%、+16%；归母净利润分别为1.57 亿元、2.06 亿元、2.47 亿元，分别同比+116%、+31%、+19%。公司受益于高空作业车和消防车下游行业需求稳健增长，经营上甩掉包袱聚焦主业，23 年一季度经营情况边际好转。首次覆盖，给予“增持”评级 。

    　　风险提示：宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、报告对行业数据的测算误差、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险