一、 事件概述

    海伦哲于24日晚间发布13年一季报,实现营业收入7624万元,同比增长45%;归属公司股东利润378万,同比增长147.6%;实现EPS为0.011元。收入利润改善的原因是高空作业车订单的交货以及军品退税。公司业绩拐点明确,消防车驶入快车道,军品业务带来巨大空间。我们预计14-16年EPS分别为0.20、0.27、0.38元,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间在7-8元。

    二、分析与判断

    一季度为全年淡季,军品退税助转亏为盈

    虽然剔除退税因素一季度经营利润仍为亏损,但相较去年同期减亏实际增长。主要原因是一季度为公司的传统淡季,用户采购习惯的原因导致第一季度营收和利润显著低于其他季度,而节假日因素计提相关费用较多导致公司经营的季节性较为明显。我们预计二季度开始公司业绩将逐步改善。

    电力系统招标重启,传统产品拐点向上

    去年底收到国家电网订单意味着暂停已久的招标重启,预计二季度将会开始本年度招标,同时电源车和抢修车也将恢复采购。公司在电力系统市占率具备较大优势,本部产品最坏的时刻已经过去,将对今年业绩产生有力支撑。

    高空作业车具有高安全性、高适应性、高效率、机动灵活等特点,保有量体现了对安全生产的重视程度和施工文明程度。高空作业车长期仍具较大发展空间。租赁模式的广泛接受和劳动力成本提高以及对施工的安全性要求加强,高空作业车将进入较快增长期。预计2020年行业年销量达到8000台/年,产值30亿。公司作为行业龙头,仍大有可为。

    格拉曼消防车驶入快车道

    去年格拉曼实现收入数倍增长至1.65亿,扭亏为盈实现净利润1032万,我们认为今年消防车仍将继续大放光彩。融合本部自身的技术储备、管理模式和格拉曼销售渠道、客户基础以及军品资质等固有优势,进一步开拓市场,重塑军品业务。 目前格拉曼在手订单在1.93亿左右,其中军品订单接近1亿。积极承接军品科研任务,扩大军品品种给公司带来更大成长空间。去年完成高层供水车等15项新产品的研发,举高类消防车产品已经取得生产和销售资质,将显著改善消防车产品结构和整体毛利水平。

    股价催化剂:国家电网招标公告;军品项目订单;

    风险提示:政府预算进一步收紧,市政、园林领域需求下滑。

    四、盈利预测与投资建议

    根据公司各项业务和一季度运营情况,我们预计14-16年EPS分别为0.20、0.28、0.39元。我们看好公司消防车业务快速成长,军品业务带来想象空间,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间在7-8元。