业绩符合预期

    报告期内,公司实现销售收入 1.49 亿元,同比增长 16.17%;归属母公司股东的净利润-751 万元,同比下滑 173.72% 。符合之前业绩快报的预期。

    发展趋势

    降本增效仍需努力。公司上市后产能快速扩张,却迎来需求不足,目前产能浪费较多,报告期内仅折旧费用就达到 664 万元,同比接近翻番;新业务消防车仍以老产品为主,两项原因导致综合毛利率下降 4.3 个百分点。销售费用率同期上升 6.6个百分点,管理费用率上升 10.1 个百分点,严重吞噬了净利润。随着四季度销售旺季带来的需求上升,再加上消防车产品升级,全年盈利有望大幅改善。

    上半年受累于传统高空作业车等业务下滑。受电力行业投资进度推迟,去年结转订单较少(2012 年度未执行、结转至 2013 年的订单仅 1,500万元,而去年同期为 8,000 余万元),公司高空作业车下滑 48.61%,电力保障车下滑75.22%,拖累母公司业绩由去年同期盈利 836 万至亏损-1,370 万。

    新业务消防车实现大幅增长。公司新收购的格拉曼消防车贡献 0.78 亿元收入,增加了营业利润738万元,已成为公司新的业务支撑。今年3-8月份公司共获得消防车订单1.3亿元,加上年初公告的1.2亿元,能够支撑了今年全年该业务爆发式增长。

    期待公司在四季度旺季能够迎来业绩改善。公司传统业务的销售旺季在四季度,今年上半年电力行业延迟的产品需求有望在四季度释放,从而拉动高空作业车等产品需求回暖。我们预计全年该业务仅下滑 4%左右。

    盈利预测调整

    我们下调公司 2013 年、2014 年收入从 6.29 、8.89 亿元至 5.00 、7.13 亿元,净利润从0.60 、0.83 亿元至 0.32 、0.50 亿元,同比增长 29.6% 、55.9% ,对应的EPS 分为0.09 、0.14 元。

    估值与建议

    2013和2014 年EPS 对应当前股价的P/E 分为51.1 倍和32.7 倍,长期来看公司的传统业务有望继续稳健增长,而消防车等新业务有望实现高增长,维持“审慎推荐”评级。