一、 事件概述

    海伦哲于4月23日晚间发布2013年一季报，实现营业收入5269.95万元，同比增长6.98%；实现归属于上市公司股东的净利润-794.57万元，同比下降540.38%，扣非后归属于上市公司股东净利润为-858.42万元，同比下降707.07%。处在此前公司业绩预告-599%~-433%中值偏低位置，基本符合预期，鉴于公司高空作业车的中长期发展空间广阔，收购格拉曼进军消防车领域，技术壁垒较高，预计13年、14年EPS0.38、0.55元，维持“强烈推荐”的投资评级，合理估值区间12-14元不变。

    二、 分析与判断

    受12年结转订单减少拖累，营收仅小幅增长7%

    公司13年一季度实现营业收入5269.95万元，同比仅小幅增长6.98%： （1）一季度为公司的传统淡季，占全年比重较低，10年、11年、12年一季度占全年营收比重分别为6.58%、13.05%、16.09%；

    （2）按照往年惯例，一季度营收部分来自上年订单的结转，12年受工程机械增速放缓和电力采购受抑制等因素影响，13年一季度结转至上年的高空作业车和电力电力专用车辆未执行订单15台（金额1472万元）；较12年一季度结转上年的未执行订单88台（金额8069万元）大幅下降。

    在手订单充足，一季度亏损无碍全年高增长，公司全年目标营收增速96% 公司在手订单充足，但因并购上海格拉曼后机构整合、人员调整及春节等因素的影响，一季度产能尚未完全发挥，公司公告13年业绩目标实现营业收入6亿元，同比增长96%，显示公司对未来发展充满信心。

    截止3月31日为止，公司与郑州日产汽车销售有限公司签署合作协议，预计授权产品的销售总额在人民币8000万以上，上述订单尚未确认；另外，公司已公告的消防车相关订单1.2亿元（其中民品7833万元，军品4167万元），目前仅确认2266.20万元，尚有9733.8万元未确认。

    上海格拉曼是解放军总装备部、空军、海军和二炮部队的装备承制单位，拥有武器装备质量体系认证证书及三级保密资格单位证书，行业壁垒较高，公司与解放军某部若上述军品订单合作顺利，不排除后续接单的可能。

    收购格拉曼规模扩大，导致期间费用大幅上涨，现金流变动较大

    公司去年四季度收购上海格拉曼消防装备有限公司，人员、管理等相应进入整合调整期但业绩释放相对延迟，导致期间费用大幅上涨，管理费用同比增长71.78%，主要由于人员增加导致；财务费用同比增长169.90% ，主要由于贷款同比增加而