动态

    公司公布业绩：2012 年收入增长 21% 至3.1亿、净利润同比持平为 2500万，录得 EPS 0.14 元，略低于前期业绩快报；1Q13收入增长7%至5300万，淡季录得净亏损 800 万，靠近前期业绩预告下限，低于预期。公司年报披露的 2013 年收入目标是 6 亿元，如果实现相当于同比增长 96% 。

    评论

    既往业绩：2012 年平淡，1Q2013 淡季录得亏损，都略差于预期。2012年收入增长 21% ，构成上，新并购的格拉曼消防车贡献 6%增长(并表 1个月时间)，原业务增长 15% ，基本符合预期；但原主业重点面向的电网需求2H2012 显著萎缩，公司虽较适时开辟了通讯园林等领域需求，但低端产品占比明显攀升，毛利率下降，加上并购过程较高相关费用支出，2012 年业绩同比持平；1Q2013 收入增长 7%至5300 万，其中消防车贡献2300 万增量，高空作业车等原主业 1 季度是淡季，往年主要依靠电网跨年度订单，由于 2012 年电网需求疲弱，1Q2013 原主业更为清淡，较差的开工率、攀升的折旧摊销导致 1Q录得亏损 800 万，也略低于预期。预期业绩：消防车业务已在驱动质变，2013 年将倍增。首先是筹划多年、2012 年底完成并购整合的消防车业务连续推出多款替代进口的新产品，高举高打，近期接单形势良好，预计 2013 年可实现收入 2.8亿和净利润1800 万，而 2012 年净利润贡献仅为 12 月并表的 320 万；其次是高空作业车/ 电源车/ 抢修车是电网提高效率保障安全的有效产品，电网采购2012 年收缩应属于短期扰动，预计 2013 年有明显反弹；最后，公司股权激励方案行权条件要求的 2013 年5500 万净利润仍是市场预期形成的重要参考因素，相当于倍增以上的同比增速。

    投资建议

    鉴于高空作业车毛利率略低于预期，1Q 淡季亏损高于预期，下调2013年EPS 预期21%至0.34 元，首次给出2014 年0.47 元的EPS 预期。公司当前股价对应 2013 、14 年市盈率分别为 27x、20x，短期估值合理，但中长期看，公司作为国内高空作业产业开拓者，目前市值相较于中长期趋势向好的、已居于领先位置的两项业务而言，中长期前景仍乐观，重申审慎推荐，建议投资积极关注。

    股价催化剂及主要风险

    格拉曼产销趋势向好；电网对高空作业车的需求较大幅度反弹；反之则是风险。