结论与建议：

    公司是高空作业车领域的龙头企业，在技术和产品上优势突出。2011 年募投项目预计将于近期达产，可有效缓解产能不足的压力。由于扩产能和渠道铺设等方面加大投入，管理费用率和销售费用率高企使得 2011 年业绩显著衰退；预计随着产能的扩张将迎来业绩释放，未来三年业绩可望持续高速增长。

    行业需求旺盛，增长潜力巨大。国内高空作业车的应用尚处于起步阶段，使用密度仅为发达国家的五分之一左右，随着国内经济增长和对高空作业安全的重视，高空作业车的应用仍有很大的增长空间。

    公司竞争优势突出，销量和市占率双升。公司技术优势突出，在智能型混合臂方面处于国内领先地位，举高达到 45 米，为客户提供了更多选择空间和技术保障。

    产能有序扩张，业绩即将释放。公司募投项目即将正式投产使用，可有效缓解产能不足问题。目前设备投放产能和厂房设计产能分别为 1000 台和3000 台，可有效满足未来 3～5 年的年产量要求。我们认为公司产能扩张将带来营收的大幅增长，且达产后管理费用和销售费用将回归正常，预计公司未来三年业绩复合增长率达到 55% 。

    投资消防领域，战略布局拓展收入来源。公司计划战略部署消防行业，延伸高空作业车方面的优势。近期有意通过竞价形式受让上海电气旗下消防业务子公司或孙公司。考虑到消防车市场空间约为高空作业车的 10倍，如能顺利进军该领域，将为公司业务拓展打下良好的基础。

    高成长低估值，首次给予“买入”评级。预计2012 、2013 、2014 年分别可实现净利润 4636 万元、6551 万元、9197 万元，YOY分别增长 87.6%、41.3%、40.4%，EPS 为0.26 元、0.37 元、0.52 元，P/E 为26.9 倍、18.3 倍、13.1 倍。考虑到未来三年的成长性，我们认为公司 2013 年25 倍左右 PE是合理估值， 首次给予“买入”评级，目标价 8.75 元。