事件：公司发布2018 年半年业绩预告，预计实现归母净利润1.92-2.24 亿元，同比增长20%-40%。

    投资要点

    1. 半年业绩符合预期，全年高增长可期

    公司2018 年上半年业绩符合我们此前预期，以业绩预告中位数计算，实现归母净利润2.08 亿元，同比增长30%，二季度单季实现净利润1.1 亿元，同比增长34%，环比增长12%，业绩逐季向好。随着公司持续加大市场推广，国内制剂保持较快增长，原料药订单充足保障出口稳定增长，预计公司下半年业绩稳中有升，全年有望实现高增长。

    2.营销推动制剂增长，抢先布局一致性评价

    公司采取品种差异化和精细化管理策略，加强学术推广和招标力度，积极拓展市场，推动渠道下沉，受益于医保目录调整和营销策略，主力品种增长势头良好，有望推动业绩持续高增长。国家政策推行注射剂一致性评价，行业集中度有望不断提升，公司是国内多肽药物龙头企业，已构建完整和高效的多肽药物产业化体系，通过提前布局一致性评价，有望凭借技术和质量优势抢占市场份额。

    3. 利拉鲁肽原料药静待放量，制剂国际化持续推进利拉鲁肽制剂核心专利到期，TEVA 发起专利挑战，仿制药时代即将到来，公司是为数不多具备原料药合成技术的企业，武汉工厂预计在下半年进入试运行阶段，海外仿制药获批上市后原料药将实现放量。国内利拉鲁肽注射液2017 年通过谈判纳入医保目录，市场处于快速增长期，2017 年9 月公司利拉鲁肽制剂按化学仿制药获得临床试验批件，获批上市后将切入国内庞大的糖尿病用药市场。

    围绕制剂国际化战略，公司积极推动制剂生产线的欧盟和美国认证，依替巴肽和格雷替雷美国ANDA 申报工作稳步推进；此外公司上半年通过基金收购德国AMW 公司，有望进一步丰富制剂产品线，依托其缓控释技术平台，增加已上市制剂产品的给药方式，延长药品生命周期，提高市场竞争力。

    投资建议

    公司加大营销改革，受益医保目录调整主力产品有望实现高增长，同时提前布局注射剂一致性评价，行业集中度提升的情况下抢占市场份额；公司通过基金收购德国AMW，不断丰富产品线提高技术竞争力，爱啡肽和格拉替雷ANDA 申报工作有序进行，制剂国际化持续推进；公司武汉原料药工厂预计在下半年进入试运行阶段，海外仿制药获批上市后原料药将实现放量，利拉鲁肽注射液已经按化学仿制药获得国内临床试验批件，上市后有望切入庞大的糖尿病用药市场。我们预计公司2018-2020 年EPS0.55、0.89 和1.18 元，对应PE 分别为26X、16X 和12X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：研发风险；药品降价风险；原料药出口不达预期。