本报告导读:

    公司公告在四川江苏各新建4800 吨HDPE 缠绕管产能,新一轮异地扩张开始。大市场小公司,公司历史新增产能消化非常好。增持,目标价18.2 元。

    投资要点:

    纳川扩产速度加快。在完成IPO项目管材生产基地扩建、天津泰邦生产基地扩建、武汉汇川生产基地新建后,公司又在四川绵阳和江苏泗阳各新建生产4800吨/年HDPE缠绕管基地,开始新一轮产能扩张。

    上一轮产能异地扩张新增产能14400吨HDPE缠绕管,产能增加130%,已逐渐释放。从10年到12年公司销量增长约110%,收入增长107%,净利润增长71%。产能消化好的原因在于市场较大,而HDPE塑料管替代才刚开始。如泉州这样的市政管网改造需2亿,而电力项目单个塑管需求0.15亿左右,单个炼化和炼油项目分别在0.33和0.5亿元左右。因此新进入省市的市场拓展潜力较大,我们预计13年普通供货订单能增50%达7亿以上。

    BT 模式是公司快速拿单的方式。面对目前政府资金紧张而建设动力较足的局面,公司利用上市的资金优势,11 年以来中标BT 市政管道建设订单12 亿,今年一季报看各项目处于开始执行,开始后项目进度基本由公司控制,我们预计今年贡献收入2 亿以上。目前现金4 亿左右,预计还能撬动10 亿左右BT 项目。未来BT 订单仍可期待。

    城市化推进,城市内涝和污水处理改善提升管网建设需求,“十二五”期间管网规划每年约3 万公里。塑料管替代钢管趋势已形成,需求增速更快。公司与西安中交土木科技公司联合开发新产品,若开发成功将带来新的增长极。我们预计公司13-14 年EPS0.65、0.90 元,目标价18.2 元,增持。