公司为国内HDPE 增强缠绕管的龙头企业，目前在运行的有11 条生产线，产能占全国50%以上，市场占有率约2/3，优势明显。HDPE 增强缠绕管具有以下明显优点：水力条件好、密封性好、管径范围广、耐腐蚀、抗老化性能好、柔韧性好、强度高、使用寿命长等，为大口径塑料埋地排水管的理想选择，尤其适合软基排水管道领域。

    我国大口径埋地排水管的缺口尚有7.2 万公里，其中若有30%使用塑料管材，则大口径塑料埋地排水管的需求量可达2.16 万公里。按未来10 年每年平均2000 公里的需求测算，若其中50%使用HDPE 增强缠绕管，则每年需要16 万吨（假设管道直径为1 米），如果再考虑现有陈旧排水管网改造、大型工程项目（核电、石化、综合交通枢纽等），则需求更高。而目前全国HDPE 增强缠绕管产能仅为5—6 万吨，实际年需求量估计在2—3 万吨左右，未来有较大的提升空间。

    公司较早意识到了HDPE 增强缠绕管市场的商机并果断进入。从租赁生产线起步，通过消化吸收，全面掌握了生产线的核心技术并有所创新，超越了同行，成为行业的翘楚。股权激励计划的出台改善了公司的治理结构，使得股东与管理层及骨干员工的利益取向趋于一致。此外，较高的行权/解锁条件也昭示了公司对未来几年内的快速发展有比较强烈的信心。

    2010 年来公司毛利率在50％以上，净利率也维持在29％左右。我们认为，1－2 年内如此高的盈利能力尚可维持，但长期来看，并不太高的资金、技术门槛将难以限制供给能力的快速扩张，产品价格将承受下降压力。

    2011 年公司有效产能1.4 万吨，今年将达到2.4 万吨，预计2013 年将达到2.8 万吨左右。预计2011－13 年实现归属于母公司所有者的净利润分别为7562、10607 和13827 万元，全面摊薄后EPS 分别为0.54、0.76和1.00 元，目前股价对应的2012—13 年PE 分别为20.1 和15.3 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：政府资金紧张导致市政工程采购管材进度放慢；竞争激烈导致未来盈利能力下降。