投资要点

    事项：

    公司发布2018年1季报，报告期内实现收入13.00亿元，同比增长+69.80%，实现归母净利-0.72亿元，同比增长-1667.80%，扣非净利为-0.74亿元，同比增长-1427.82%。

    平安观点：

    18Q1 收入延续高增长，期间费用率提升拖累业绩：公司18Q1 收入延续高增长，17Q1-18Q1 单季收入增速分别为92.1%、93.1%、94.8%、62.4%、69.8%。报告期内公司毛利率为25.87%，同比提高2.27pct，公司期间费用率为32.74%，同比增加4.38pct，其中：销售费用率2.47%，同比增加1.41pct，主要由于公司业务规模快速扩张，相应职工薪酬、办公费用增加；管理费用率为20.06%，同比增加0.07pct，主因是报告期内公司计提股权激励摊销费用3786 万元；财务费用率为10.21%，同比增加2.90pct，主要是由18Q1 公司借款总额提高以及市场利率提升所导致。

    新签订单维持强劲，在手现金充沛将助力业绩快速释放：公司18Q1 新签订单68.20 亿元，同比增长+1017.90%。截止3 月底，公司在手未完工订单达330.76 亿元（扣除新疆停工PPP 项目40.51 亿元），已中标未签约订单93.29 亿元，合计为公司2017 年收入的5.18 倍。截止本报告期末，公司在手现金达38.45 亿元，较去年同期增长119%。我们公司在手订单饱满且现金充沛，将支撑公司2018 年业绩持续高增长。

    盈利预测与投资建议：公司在手PPP 订单饱满，货币现金充沛将保障项目顺利推进，2018 年业绩有望持续高增长。维持公司2018-2020 年EPS预测为0.72 元、0.98 元和1.27 元，对应当前PE 分别为13.6 倍、10.0倍、7.7 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：融资成本提高及融资进度放缓导致项目执行不达预期：公司新签项目超过80%的项目采用PPP 模式，若未来PPP 项目融资成本继续提升以及融资进度放缓，将导致公司项目执行不达预期，影响公司营收增长；应收账款风险：公司应收账款数目较大，如果未来不能及时回收，将对公司业绩产生负面影响；PPP 监管持续趋严导致项目执行不达预期：由于PPP 监管政策不断趋严，18 年以来公司新疆区域部分PPP 项目进入停工整改状态，如果未来政策继续加码导致公司更多项目停工，将对公司2018 年业绩产生不利影响。