一、事件概述

    公司发布2017 年业绩预告：全年预计盈利67868.3~83530.5 万元，同比增长30%~60%。公司同时发布2017 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

    二、分析与判断

    业绩增速中位数显示四季度盈利确认有所放缓，行业阵痛后明年业绩仍然值得期待

    公司业绩预告盈利增速中位数45%，略微不及我们此前报告的预期。假设公司2017年业绩达预告中位数，则一至四季度盈利增速分别为7.21%、50.36%、71.18%和27.40%，四季度盈利增速有所下滑，推测系受到PPP 项目监管驱严影响，导致公司四季度收入确认有所放缓。从我们统计的财政部PPP 项目库数据来看，四季度在库总额首现下降的情况，对PPP 业务占比较大的公司短期的项目推进、融资等进程可能有负面影响。但另一方面环保市场刚需强烈，万亿水环境治理PPP 项目亟待落地，预计在宏观去杠杆的大背景下，有限的基建投资将流入需求最为迫切的领域，行业长期向好逻辑不变，公司明年业绩仍然值得期待。

    拿单实力维持环保民企第一梯队水平，未来市占率有望提升

    去杠杆背景下，央企、国企融资实力优势凸显，根据龙元明树近期发布的2017 年中国PPP 发展年度报告，民企作为联合体牵头人成交规模及数量分别占总成交的24.53%/46.54%，较2015 年分别下降6.58%/9.08%。公司拿单实力强劲，成交总额仍居2017 年民企投资人第七位，排名与2016 年一致，维持行业第一梯队水平。2017年11 月，国资委发布192 号文，对央企参与PPP 项目作出了限制，其后发改委又发布了2059 号文，鼓励民间资本参与PPP。公司作为大型优质民企的代表，未来在PPP 市场的拿单能力有望获得增强，市占率有望持续提升。

    新签订单结构符合环保转型，积极布局新农村建设

    据公司公开调研纪要，公司2017 年共新增订单315 亿元（以中标为口径），较2016年增长125%，营收保障倍数近7 倍。根据我们对公司公告订单的统计，2017 年公司全年公告订单24 份共267.03 亿元，其中生态修复及水环境综合治理类项目订单占比65.44%，市政园林类项目占比23.47%，文旅类项目占比11.09%，生态修复及水环境综合治理类订单占比与2016 年全年相比提高了11.71%。公司在坚持市政园林与生态环境修复两条主线并行发展的同时，倾向生态环境修复板块明显。公司11 月中标大埔县东片、南片区大埔角村、三洲村等27 个创建社会主义新农村示范村建设项目、五华县人居环境综合整治PPP 项目和连平县县城扩容提质PPP 项目3个农村环境综合整治项目，均位于广东省，财政支付能力雄厚。广东省财政设立300 余亿社会主义新农村示范村奖补资金，财政支持力度大，公司有望在广东省斩获更多农村环境综合治理订单。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.53、0.80、1.06，看好公司拿单能力及未来业绩兑现，维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    1、政策落地不及预期；2、订单签署不及预期；3、合同执行进度不及预期。