2025 年全年实现收入31.39 亿元，同比增长18%，归属净利润3.26 亿元，同比增长19%，扣非净利润3.21 亿元，同比增长31%。2026 年一季度实现收入7.3 亿元，同比下降4%；归属净利润0.81 亿元，同比下降1%；扣非净利润0.81 亿元，同比下降7%。

    　　事件评论

    　　新产能投放，2025 年玻纤销量快速增长。公司全年玻纤及制品收入24.56 亿元，同比增长25%，化工制品收入6.42 亿元，同比下滑1%。玻纤及制品收入快速增长，主要得益于新增产能快速释放，叠加玻纤下游风电、热塑需求高速增长。公司全年玻纤及制品销量约39.2 万吨，同比增长30%，对应全年均价约6268 元/吨，同比下降约271 元/吨，全年吨成本约4807 元/吨，同比下降约163 元/吨，全年吨毛利约1461 元/吨，同比下降108元/吨，主要源于产品结构变化。公司全年毛利率约23.4%，同比上升0.7pct，其中玻纤及制品全年毛利率约23.3%，同比下降0.7pct，树脂全年毛利率约24.2%，同比上升4.7pct，树脂毛利率改善更显著。费用端而言，全年期间费用率约12.5%，同比上升0.1pct，其中销售、管理、研发、财务费率分别同比变动-0.1、-0.4、-0.3、+1.0pct，财务费用率波动主要为汇兑损益的波动。最终公司全年整体归属净利率约10.4%，同比上升0.1pct。

    　　2026 年一季度收入微降，毛利率有所回升。公司1 季度收入同比下降4%，主要为玻纤及制品以及树脂销量的小幅下滑。但公司盈利能力有所修复，1 季度毛利率约25.8%，同比上升3.2 个百分点。毛利率上行主要源于1 季度价格提涨，原因为铂金涨价催化，但只影响边际成本，而企业铂耗成本以历史采购价计，故玻纤涨价在报表上直接体现为盈利能力回升。但最终1 季度归属净利率11.0%，同比仅上升0.3 个百分点，主要为期间费用率显著上行3.2 个百分点，其中主要为汇兑损失导致财务费用率同比上升2.1 个百分点，同时销售费用率同比上升0.5 个百分点，以及管理费用率同比上升0.9 个百分点。

    　　关注公司风电超高模纱等高端产品放量。公司主动适应行业高端化转型趋势，持续优化产品结构，加大制品的生产和销售。主打产品高性能玻璃纤维短切原丝毡作为国家制造业单项冠军产品，在汽车轻量化领域的市场份额稳步扩大。同时，公司积极布局超高模纱等高端产品，满足风电等产业需求，有效规避传统产品市场的同质化竞争。但风电超高模纱刚开始形成销售，可能存在售价偏低的影响，同时原料锂辉石涨价也影响成本。预计公司超高模纱成熟销售后，盈利能力有望高于普通粗纱，关注后期这一高端产品的积极贡献。

    　　预计公司2026-2027 年归属净利润为4.0、5.0 亿元，对应PE 估值为27、22 倍，关注铂金成本上涨之下对中长期玻纤粗纱投资意愿的抑制，粗纱后续亦可能逐步迎来紧缺，同时关注原油上涨之下公司化工品的弹性，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、经济复苏低预期；

    　　2、行业产能投产超预期。