公司上半年实现归母净利润1.22 亿元,同比减少42.01%公司发布24 年中报,上半年实现收入/归母净利润12.24/1.22 亿元,同比-6.40%/-42.01%,实现扣非归母净利润1.17 亿元,同比-40.05%。其中Q2单季度实现收入/归母净利润6.43/0.71 亿元,同比-8.74%/-44.82%,扣非归母净利润0.71 亿元,同比-41.38%。
24Q2 价格环比好转,公司产能扩张有序进行
分业务角度,24H1 玻纤及制品、化工制品分别收入 9.1、2.9 亿,分别同比 -4.26%、-6.97%,毛利率分别为24.99%、16.40%,分别同比-4.78pct、-3.68pct,24H1 业绩下滑主要系行业需求端疲软,价格持续低位运行所致。
据卓创资讯,24H1 公司 2400tex 缠绕直接纱吨均价 3322 元,同比-720元/-17.8%。Q2 初玻纤行业掀涨价潮,我们测算24Q2 公司2400tex 缠绕直接纱吨均价 3577 元,环比+531 元/+17.4%,预计Q2 盈利或环比有所改善,但同比看仍低于去年同期水平。随着行业整体在恢复利润水平方面基本达成共识,公司采取积极的市场策略提高产销效率,我们认为公司下半年业绩或将持续改善。公司现有3 条池窑生产线在产,具备24 万吨年产能,60 万吨建设项目中一期15 万吨一线已基本建成,预计于今年三季度投产,二线也已动工,未来随着国内需求的逐步恢复以及海外补库需求的释放,公司业绩增长弹性仍较大。
费用率同比提升,进一步拖累净利率
公司上半年实现毛利率22.80%,同比-4.49pct,其中Q2 单季度整体毛利率23.93%,同比/环比分别-2.94/+2.38pct。24 年上半年期间费用率12.80%,同比+3.09pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+0.04/+0.86/-0.56/+2.76pct,管理费用增加主要系新建产能相关费用的增加所导致。最终24 年上半年公司实现净利率9.95%,同比-6.13pct。24H1末资产负债率33.92%,同比+6.54pct,经营性现金流净额-1.34 亿元,同比转负。
看好中长期内生增长,维持“买入”评级
我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长,考虑到公司上半年利润下滑,小幅下调24-26 年归母净利润预测至3.0/3.7/4.6 亿元(前值3.7/4.5/5.2 亿元),参考可比公司估值,我们给予公司24 年16x 目标PE,对应目标价至11.64 元,维持“买入”评级。
风险提示:公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。