事件：公司发布2024 年一季报，2024 年Q1 营收5.81 亿元，同比-3.67%，环比-6.14%；归母净利润5079.35 万元，同比-37.56%，环比+523%；扣非归母净利润4526.41 万元，同比-37.83%，环比+189.84%。

    　　点评：24Q1 盈利能力环比改善。24Q1 公司毛利率21.55%，同比-6.24pct，环比+2.4pct；归母净利率8.74%，同比-4.7pct，环比+7.43pct；扣非归母净利率7.79%，同比-4.3pct，环比+5.27pct。24Q1 公司盈利能力环比改善，预计为公司产品结构（制品占比提高）、区域结构优化（外销占比提高）导致。

    　　费用率稳中有降。24Q1 公司四项费用率合计12.9%，同比-0.7pct；其中销售/管理/研发/财务费用率2.4%/5.2%/4.6%/0.7%，同比+0.7/+1.1/-1.4/-1.2pct。

    　　出口方面，海外需求较旺盛，预计24Q1 公司出口占比有所提升。公司出口产品中以制品为主，预计盈利能力好于国内销售，从而带动公司Q1 整体盈利改善。

    　　据卓创及海关数据，24Q1 我国玻纤及制品出口数量52.5 万吨，同比+12.07%，环比+17.05%；均价1407 美元/吨，同比-14.23%，环比-6.66%。

    　　粗纱价格见底启动复价，后续盈利或有所修复。据卓创数据，24Q1 无碱粗纱平均吨价格3393 元，同比-1046 元（-23.6%），环比-151.33 元（-4.3%）。24 年3 月末行业多家企业恢复性提价，2024/4/19 无碱粗纱均价3467 元/吨，相比2024/3/26 提价前的均价上涨129 元/吨，预计后续粗纱产品盈利能力有望改善，公司新产能有望于24 年落地，进一步提升市占率。截至2023/12/31，公司60万吨一期15 万吨已完成60%，且8 万吨技改项目已于23 年底开工，有望于24年内投产，市占率有望进一步提升。

    　　投资建议：玻纤价格或见底，基本面出现拐点，公司作为玻纤行业“小而美”的企业，市占率有望持续提升。我们预计公司24-26 年预计实现归母净利润3.34/4.23/5.94 亿元，对应EPS 0.82/1.04/1.45 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、扩产不及预期风险。