24Q1 收入/归母净利同比-3.7%/-37.6%，维持“买入”评级公司发布24 年一季报：24Q1 实现收入/归母净利5.8/0.5 亿元，同比-3.7%/-37.6%，玻纤价格同比下滑影响公司盈利，但3 月底在供需边际改善等因素影响下玻纤行业开启提价，预计Q2 公司盈利能力有望明显修复。考虑4 月以来玻纤提价落地情况较好，我们上调公司24-26 年归母净利预测为2.9/4.1/6.2 亿元，可比公司Wind 一致预期均值对应24 年20xPE，考虑公司制品占比较高盈利能力或较强，但投产节奏相对较慢，给予公司24 年20xPE，目标价14.40 元，维持“买入”评级。

    　　24Q1 收入下降幅度小于行业均价，毛利率同比显著下滑但环比回升据卓创资讯，24Q1 玻纤缠绕直接纱/SMC 合股纱/G75 电子纱均价分别同比-26%/-19%/-18%，环比-6%/-1%/-7%，而公司收入同比仅下滑3.7%，考虑公司产能与去年同期相比无明显变化，我们认为主要系公司整体产品结构调整。24Q1 公司整体毛利率21.6%，同/环比-6.2/+2.0pct，同比下滑主要系价格同比下跌，环比提升或由于Q1 出口占比提升而海外盈利相对较好（据卓创资讯，24Q1 我国玻纤及制品出口53 万吨，同比+12.4%）。

    　　研发/财务费用率明显下降，经营性净现金流同比-49.7%24Q1 公司期间费用率12.9%，同比-0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.4%/5.2%/4.6%/0.7%，同比+0.7/+1.1/-1.4/-1.2pct，财务费用率明显下降主要系银行利息收入增加。24Q1 公司归母净利率7.8%，同比-5.7pct，主要系毛利率下滑。24Q1 公司经营性净现金流0.5 亿元，同比-49.7%，主要系销售回款减少及定期存款支付增加。

    　　玻纤提价逐步落地，期待Q2 盈利能力修复

    　　据卓创资讯，截至24 年3 月底国内玻纤纱样本库存为79.4 万吨，环比-11.2万吨，在供需环比改善及提价的带动下库存明显下降。4 月玻纤行业提价逐步落地，截至4 月20 日全国2400tex 缠绕直接纱/SMC 合股纱/G75 电子纱价格3400/41007950 元/吨，月环比+12.1%/+5.8%/+9.7%，价格上涨有望带动公司Q2 盈利能力明显修复。同时，公司60 万吨智能制造基地和8 万吨技改项目继续稳步推进，建成后公司产能及生产效率有望进一步提升。

    　　风险提示：原料价格波动风险，技术升级风险，供需进一步恶化风险。