事件：公司公布2023 年三季报，报告期内实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为19.88、2.88、2.66 亿，分别同比-13.43%、-52.20%、-49.27%，2023Q3 实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为6.81、0.77 和0.71 亿，分别同比-10.36%、-55.55%和-53.06%，分别环比-3.27%、-40.31%和-41.80%。

    　　23Q3 玻纤行业景气边际下行，公司玻纤量、价环比或有所承压。23Q3 玻纤行业整体呈现内外需双弱局面，风电装机环比下降之下，风电纱需求Q3 环比亦有所减弱，9 月末行业重点企业库存环比6 月末提升6.07%，库存上行为价格端带来压力，我们综合重庆三磊、天睿新材料、长海股份等企业报价计算得出的2400TEX 缠绕直接纱23Q3均价环比、同比分别下滑7.90%、23.27%。行业景气度下行之下，我们预计长海股份玻纤业务量、价环比皆有下滑，玻纤板块盈利环比有所承压。

    　　剔除汇兑影响后，23Q3 盈利展现较强韧性。23Q2 美元大幅升值，公司海外收入占比达到27.28%（23 半年报数据），受益于美元升值，汇兑收益显著，23 半年报汇兑收益额达0.32 亿，23Q3 人民币兑美元汇率基本稳定，预计汇兑对财务费用影响较小，如剔除掉汇兑收益波动对利润影响，23Q3 归母净利环比Q2 仅下滑0.2 亿左右，在行业Q3 景气度环比仍有所下行的环境下，基于全产业链优势，展现出较强盈利韧性。

    　　15 万吨产线预计24 年投产，底部精进产能提升和竞争优势加强。23 三季度末公司在建工程余额2.85 亿，相较期初的0.37 亿大幅增加，背后主要是60 万吨新基地一期30万吨建设开工。23 三季度末公司在手货币资金达15.42 亿，相较于22 年三季度末的7.62 亿明显提升，行业底部维持现金流入，经营质量高，同时按照玻纤行业单万吨产能资本开支1 亿元左右匡算，目前公司在手货币资金可支撑一条15 万吨产线建设，资本开支有保障。根据投资者关系活动表，公司60 万吨新基地池窑一期项目30 万吨正在建设中，第一条15 万吨预计在明年投产，24 年公司总设计产能有望达45 万吨，新线投产将为24 年玻纤外销贡献增量。根据公司24 年产能投放计划，随着新建池窑落地，玻纤制品端产能也将同步扩张，制品端的占比有望继续提升，全产业链竞争优势将得到再次加强。

    　　投资建议：23Q3 玻纤行业景气度仍有所下滑，公司玻纤业务量价有所承压，我们下调公司盈利预测，主要是下调23 年玻纤价格假设，并结合最新投产计划调整24 年销量假设，预计23-25 年归母净利润分别为3.6、4.75、6.97 亿（前值分别为5.15、6.66、8.7 亿），对应当前股价的PE 分别为14.3 倍、10.8 倍、7.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产能大幅扩张；需求不及预期；能源成本上涨；产能建设进度不及预期；汇率大幅波动。