公司发布 2023 年中报，2023H1 营收13.1 亿元，同减14.9%，归母净利2.1亿元，同减50.8%，EPS0.52 元；其中2023Q2 营收7.0 亿元，同减10.1%，归母净利1.3 亿元，同减35.5%。公司产能建设持续推进，产品结构将获优化，仍具备较高成长性。维持公司买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　玻纤价格磨底，2023Q2 营收利润同比下滑：据卓创资讯，2023Q2 玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价4,188.9 元/吨，同降30.8%，价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q2 营收7.0 亿元，同减10.1%；归母净利1.3 亿元，同减35.5%；扣非归母净利1.2 亿元，同减35.9%，降幅环比2023Q1 均有所收窄。2023Q1 营收6.0 亿元，同减20.0%；归母净利0.8 亿元，同减64.3%；扣非归母净利0.7 亿元，同减60.0%。

    　　费用率同比下降，净利率环比改善：公司2023Q2 期间费用率6.4%，同减2.6pct ， 其中销售、管理、财务、研发费用率同比分别+0.3/+0.6/-3.5/+0.1pct，财务费用率显著下降，主要系汇兑收益增加。

    　　2023Q2 毛利率26.9%，同减9.8pct，环比降低0.9pct；净利率18.3%，同减7.2pct，环比上升4.9pct。

    　　产能建设持续推进，仍具备较高成长性：据公司公告，60 万吨粗纱基地建设正持续推进中，公司预计2023 年底会有一座15 万吨池窑点火，还有一项3 万吨生产线技改为8 万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线的技改计划将择时启动。上述两项目合计产能增量65 万吨，考虑公司现有产能30 万吨，业绩弹性较足，且新生产线的产品主要应用领域为风电、新能源汽车等，公司产品结构也将获得优化。

    　　行业库存高位上升，出口量连续两季度好转：据卓创资讯，2023 年7 月行业库存89.1 万吨，环比增加4.8%/4.1 万吨。行业自2023 年5 月起已连续三个月库存增加，目前库存水平已在近年来的高位。据中国玻璃纤维工业协会数据，2023Q2 玻纤纱及制品出口量49.0 万吨，环比2023Q1 上升4.6%，行业出口自2022Q4 以来连续两个季度回暖。

    　　估值

    　　2023Q2 玻纤价格仍在磨底，我们下调原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为29.2/38.8/43.7 亿元；归母净利分别为4.7/6.8/8.4 亿元；EPS分别为1.16/1.66/2.04 元；PE 分别为11.8/8.2/6.7 倍。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。