玻纤景气带动业绩增长，资产处置增厚公司利润。公司上半年收入/归母净利为15.4/4.3 亿元，YoY+30.4/65.0%。其中22Q2 收入/归母净利为7.8/2.0 亿元，YoY25.4/30.4%，QoQ3.8/-12.3%。22Q2 公司收入与利润增速环比Q1 均有所放缓。玻纤业务带动整体业绩增长。上半年资产处置收益0.5 亿元，YoY+78.7%，主要是公司出售铑粉获利，这与行业技术进步有关，铂铑漏板中所需铑粉有所减少。

    　　新增产能开始贡献产量，海外需求复苏叠加海外能源价格上涨，凸显公司产品竞争力。2021年9月，公司10万吨粗砂玻纤产能投产，总产能提升50%。但由于烤窑，试生产等因素，21 年产量贡献十分有限，主要增量会在今年体现。在海外天然气成本大幅上升的情况下，国内玻纤产品竞争力进一步增强。上半年海外贡献收入4.2 亿元，YoY+51%，收入占比27.3%，YoY+3.7pct。此外，公司10 万吨不饱和树脂技改扩建项目完成，完善“粗纱-制品-树脂-复材”的产业链布局。

    　　行业景气有望维持高位，公司产品结构有望持续优化。玻纤行业景气度自21 年维持高点以后，22 年依然处于高位。但22 年新增产能明显增加，截止7 月底，国内在产产能663.5 万吨，相比年初增加了52.7 万吨。粗砂价格之所以能维持高位，我们认为一方面，新增产能中部分产能是针对风电/新能源汽车/覆铜板等有稳定增长的下游；另一方面，海外天然气价格的上涨使得国内产能的成本更具优势，海外需求消化了相当一部分增量。这种情况我们认为在下半年还将延续。未来公司计划将子公司天马3 万吨产能升级为8 万吨产线，主要应用于风电和新能源汽车等高端领域。

    　　在玻纤制品方面，公司通过技改和扩建的项目继续保持在湿法薄毡和短切毡的龙头地位。新建3 条湿法薄毡产线（原计划5 条现已完成2 条）。

    　　我们维持原有预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.83、2.02、2.54 元，参考公司历史估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2022 年的13 倍市盈率，对应目标价为23.79 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　产能投放不达预期，海外疫情不确定影响终端需求风险，成本波动风险，汇率大幅波动风险