事件：公司发布半年报，2022H1 实现营收15.4 亿，同比增30%；归母净利润4.3 亿元，同比增65%；基本每股收益1.05 元。

    　　点评：公司2022 H1 维持增长态势。公司2021 年实现营收25.1亿元，同比增长22.7%；归母净利润5.7 亿元，同比上升111.46%，主要原因为毛利率的大幅提升及售卖贵金属铑粉造成非经常性损益增加。公司2022H1 实现营收/归母净利润15.4/4.3 亿元，同比增30%/65%；其中，Q2 实现营收/归母净利润7.8/2.0 亿元，同比增25%/30%。华东为国内玻纤核心需求地区，二季度疫情对公司造成了冲击，造成二季度业绩增幅放缓。2022Q2 毛利率小幅回落至36.7%，同比增3.1pct，环比降低2.1pct。

    　　玻纤市场整体景气度犹存，海外市场带动公司业绩发展。分产品看，2022H1 公司主要产品玻纤及制品营收达11.92 亿元，同比增49.5%，势头迅猛。根据半年报披露，2022H1 公司玻纤销量、均价较去年同期均实现增长。公司主营玻纤及制品2022H1 毛利率高达43.6%，同比提高4.7pct。二季度玻纤市场价格下行，公司制品价格仍有较强韧性。目前国内市场受疫情影响需求端疲软，下半年随着经济托底政策以及风电新能源、汽车轻量化的不断推进，国内玻纤供需格局有望改变，带动玻纤量价回升。海外市场需求强劲，据中国玻璃纤维工业协会，2022H1 我国玻纤及制品出口量累计107.83 万吨，同比增长42%；出口金额累计19.56亿美元，同比增长45.7%。公司2022H1 年海外市场收入占比27.3%，较2021 年全年占比提升4.9pct，海外市场高景气度带动公司业绩持续增长。

    　　公司大批产能有待释放，全面提升公司产品竞争力。根据公司公告整理：

    　　1）“年产10 万吨不饱和聚酯树脂技改扩建项目”已建成，试运行后投入使用。2）“年产10 万吨无碱玻璃纤维粗纱池窑拉丝技术生产线”已开始释放产能；3）拟将原有年产3 万吨玻纤池窑拉丝生产线升级改造为年产8 万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物生产线，提高公司在中高端产品上的竞争力；4）60 万吨高性能玻纤产能基地正处于项目审批阶段。

    　　维持公司“买入”评级，根据公司半年报调整盈利预测。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到7.8、9.1、10.6 亿元，同比增长36%、17%、16%，对应估值9、8、7 倍。

    　　风险提示：产能不及预期；下游需求不足风险；估值及预测不达预期