公司于8 月17 日发布2022 年半年报，上半年营收15.4 亿元，同比增长30.4%；归母净利4.3 亿元，同比增长65.0%。公司10 万吨玻纤纱产线投产后产能增加50%，弹性十足，同时出售闲臵铑粉增厚利润。我们维持公司增持评级。

    支撑评级的要点

    上半年营收及归母净利同比大幅增长，二季度营收环比正增长：公司上半年营收15.4 亿元，同比增长30.4%；归母净利4.3 亿元，同比增长65.0%；单二季度营收7.8 亿元，归母净利2.0 亿元，分别环比变化3.8%/-12.3%，同比增长25.4%/30.4%。

    玻纤产能增量释放，盈利能力持续提升：21 年9 月，长海本部3 线10 万吨玻纤产能投产，公司玻纤纱总产能提升50%，产能增量释放及综合成本下降驱动公司业绩及盈利水平大幅提升。报告期内，公司玻纤及制品业务营收11.9 亿元，同比增长49.5%；毛利率43.6%，同比上涨4.7pct。

    公司是玻纤制品龙头，新产能投放持续完善全产业链布局：公司计划将3 万吨玻纤生产线升级为8 万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线；计划新建5 条薄毡线，现已完成2 条生产线的投产，细分领域龙头地位进一步稳固；此外，公司年产10 万吨不饱和聚酯树脂技改扩建项目已建成。

    公司“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”产业链布局获得进一步完善。

    年内新增供给较多，国内需求待修复：上半年玻纤出口持续景气，国内受疫情影响下游需求受到冲击；我们预计风力发电、新能源汽车、以及绿色节能建材等市场需求将逐步回暖。供给端，21 年下半年新点火及冷修复产的产能已达产；据卓创资讯，截至7 月中旬，今年已点火新增玻纤产能71 万吨，供给持续增加给价格带来一定压力。

    估值

    玻纤行业国内需求短期偏弱，我们下调原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为32.2、39.4、46.0 亿元；归母净利分别为7.6、8.9、10.3 亿元；EPS 分别为1.9、2.2、2.5 元。维持公司增持评级。

    评级面临的主要风险

    玻纤需求不及预期，化工产品原材料价格持续提升。