投资要点

    　　公司披露2022 半年报，实现营收15.37 亿元，同比+30.42%，实现归母净利4.28 亿元，同比+64.99%，扣非后归母净利3.72 亿元，同比+64.66%。其中，二季度实现营收7.83 亿元，同比+25.43%，归母净利2 亿元，同比+30.43%，扣非后归母净利1.9亿元，同比+52.27%。上半年销售净利率27.84%，同比+5.84 个百分点，Q2 净利率25.54%，同比+0.98 个百分点。

    　　2022 年上半年分产品来看，公司的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品分别实现营业收入11.92、3.02、0.41 亿元，分别同比变动+49.45%、-8.82%、-11.3%，玻璃纤维及制品为销售主要产品，占主营收入的77.58%，同比增加8.86pct。

    　　公司2022 年上半年期间费用占比为9.58%，较去年同期-0.9 个百分点。1）销售费用率2.35%，同比-0.40 个百分点；2）管理费用率3.64%，同比+0.13 个百分点；3）财务费用率-0.53%，同比-0.80 个百分点；4）研发费用率4.12%，同比+0.17 个百分点。

    　　公司期末资产负债率23.43%，上年为24.93%。短期借款0.005 亿元（21 年同期0.105亿元），公司无长期借款。

    　　公司2022 年上半年经营性现金流净额为3.1 亿元，较去年同期+0.12 亿元；每股经营性现金流净额为0.76 元/股，同比+0.03 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022年上半年收、付现比分别为82.71%、87.25%，分别较上年同期变动-0.27、+8.58 个百分点。

    　　现金流方面，经营活动产生的现金流量净额3.1 亿元，同比+3.93%；投资活动产生的现金流量净额-3.04 亿元，同比+52.78%；筹资活动产生的现金流量净额-0.51 亿元，同比+39.63%。

    　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利7.02、8.51、9.91 亿元，根据8 月17 日股价对应PE 分别为10.5X、8.6X、7.4X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：房地产竣工持续下行；原材料价格大幅上涨；应收账款带来坏账损失的风险；新业务拓展不及预期；竞争加剧导致毛利率下行。