事件：

    　　公司发布2022 年半年报，实现营收15.37 亿元，同比增长30.42%；实现归母净利润4.28 亿元，同比增长64.99%；扣非归母净利润3.72亿元，同比增长64.66%，均略高于此前业绩预告区间中值。单二季度营业收入7.83 亿元，同比增长25.43%；归母净利润2.00 亿元，同比增长30.43%。

    　　点评：

    　　1、2022H1 业绩创历史新高，玻纤业务实现49%营收增长公司围绕玻纤主营，逐步打造“玻纤纱—玻纤制品—树脂—复合材料”的完整产业链布局。1）分业务：2022H1 公司玻纤及制品营收同比增长49.45%至11.92 亿元，营收占比提升9.88 pct 至77.58%。

    　　树脂等化工制品营收下降8.82%至3.02 亿元，营收占比下降8.45 pct至19.64%。玻璃钢制品、气体分别实现营收0.41、0.01 亿元，占比2.70%、0.08%。

    　　2）分区域：2022 年上半年公司外销占比提升3.69 pct 至27.33%，主要受益于海外经济复苏，带动了对国内玻纤的需求。2022 年1-6月，我国玻璃纤维及制品出口量累计107.83 万吨，同比增长42%；出口金额累计19.56 亿美元，同比增长45.7%。其中，纤维及短切毡制品、机械结合织物和玻纤布浸胶制品三大类产品出口量分别为77.55 万吨、20.47 万吨和9.82 万吨。海外销售均价普遍高于国内，公司外销业务或将持续量利齐升。

    　　2、玻纤毛利率高达43.57%，销售净利率达27.84%2022 年上半年，公司综合毛利率同比提升4.38 pct 至37.75%。其中玻纤及制品业务充分受益于行业高景气，毛利率大幅提升4.74 pct至43.57%，创造历史最佳水平。化工制品、玻璃钢制品、气体实现17.55%、18.70%、-6.71%的毛利率，分别变动-4.02/-5.90/-25.88 pct。

    　　同期净利率提升5.84 pct 至27.84%，亦创造历史同期最佳；公司降费增效成果显著，使得净利率增幅高于毛利率增幅。2022 年上半年公司期间费用率下降0.90 pct 至9.58%，其中销售费用率下降0.40 pct至2.35%；管理+研发费用率提升0.30 pct 至7.76%；财务费用率下降0.80 pct 至-0.53%。

    　　2022 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比增长3.93%至3.10 亿元；资产负债率同比下降1.50 pct 至23.43%，仍维持在较低水平。

    　　3、国内车顶短切毡市占率超50%，热塑纱核心受益标的汽车轻量化持续推进，新能源车大爆发贡献新动能。除了车顶棚、车底护板、仪表盘支架等传统部位，新能源车增加三电系统，带　　来充电系统、旋转变压器等新部件玻纤增强材料需求。据我们测算，2021-2025 年汽车改性塑料单车用量累计提升约136 kg，其中新能源车平均提升181 kg，燃油车平均提升71 kg；带来汽车玻纤需求量从100 万吨提升至180万吨，CAGR 达16%。轻量化有望成为未来几年拉动玻纤需求增长“最快的马车”

    　　拆解长海股份发展逻辑，相较于同行业获得超额增速可以归结为：1）规模仍处于快速成长的早期阶段，产能及产销量弹性高；2）业务结构中热塑+玻纤毡类占到一半，并且在国内车顶短切毡领域市占率超50%；3）海外销售比例中枢维持在30%，海外能源价格高企、玻纤产能利用率低，使得国内优势企业充分受益。

    　　2022 年上半年2400tex 缠绕直接纱均价约6190 元/吨；7 月底多数厂报价5400-5900 元/吨，均价5657 元/吨。8月仍未走出需求淡季，且前期新点火产能逐步释放、库存积累，粗纱价格加速筑底。预计9 月以来行业产量环比逐渐趋稳，下游需求提升，粗纱价格弱势复苏。当前环境下，具备产能弹性、产品结构占优的成长型玻纤企业更能实现业绩的平稳较快增长。

    　　4、产能释放驱动业绩增长，技改布局风电等高端领域截至2022 年3 月，公司玻纤年产能达到30 万吨，一季度销量6.35 万吨，二季度产销量预计7-7.5 万吨。此外公司5 条薄毡生产线项目于2021 年建成第二条，推动公司薄毡年生产能力提升6,000 万平方米。

    　　远期拟投资63.47 亿元建设60 万吨玻纤产能，截至2022 年4 月公司已竞得拟实施该项目的土地，一期计划建设2 条15 万吨产线，加大力度提升市场份额。

    　　2022 年4 月，公司公告称拟将常州天马集团3 万吨产线升级改造成8 万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物生产线；定位于高强高模量纱及深加工制品，专用于风电及新能源汽车等高端领域。项目建设期12 个月，总投资5.99 亿元；建成后现有产能将进一步扩充，产品性能得到优化和提升，持续加强公司市场竞争力。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年营收为35.07、48.51、65.90 亿元，归母净利润7.62、10.51、13.46 亿元，对应PE 分别为9.6、7.0、5.5 倍。考虑到公司高量利弹性与低估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）玻纤行业景气度下滑的风险；2）行业产能投放节奏过快的风险，3）原材料及能源价格波动风险。