事件：公司披露2022 年半年度业绩预增公告，预计2022 年上半年归母净利润为4.14~4.40 亿元，同比增长59.54%~69.56%；扣非净利润3.56~3.82 亿元，同比增长57.69%~69.2%。对此点评如下：

    　　量价齐升提高利润水平，Q2 业绩依然向好。2022 年上半年，公司实现归母净利润4.14~4.40 亿元，同比增长59.54%~69.56%；扣非净利润3.56~3.82 亿元，同比增长57.69%~69.2%。公司业绩变动的主要原因有：1）玻纤高景气持续。

    　　得益于下游产业恢复及出口拉动，2022 年上半年玻纤行业延续了2021 年高景气。2）公司产能释放。伴随着10 万吨/年无碱玻璃纤维粗纱池窑拉丝技术生产线项目扩产的产能释放，产品销售单价及产销量较上年同期实现增长，上半年整体利润水平显著提高。3）非经常性损益影响。上半年预计非经常性损益对归母净利润的影响为5450~6150 万元，上年同期为3374 万元。根据业绩预增区间中值计算，上半年公司归母净利润、扣非净利润分别为4.27、3.69 亿元，对应Q2 归母净利润为1.99 亿元，同比增长29.68%；扣非净利润为1.87 亿元，同比增长50.06%。上半年在国内疫情反复以及原材料上涨等诸多因素影响下，公司业绩依旧保持稳健增长。

    　　公司在建项目较多，年产能达30 万吨。公司紧抓行业机遇，积极进行产能扩充。随着债券募投项目“10 万吨/年无碱玻璃纤维粗纱池窑拉丝技术生产线”

    　　建成投产，并逐步释放产能，截至2022 年3 月末公司玻璃纤维纱年产能达到30 万吨。公司拟建项目较多，60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目计划总投资63.47 亿元，截至2022 年4 月末，公司已竞得拟实施该项目的土地；此外，5 条薄毡生产线项目现已完成2 条生产线并已投产，剩余3 条将根据市场需求逐步投建，全部建成后，公司薄毡年产能可达到十亿平方米，将进一步消化公司生产的玻纤纱。同时，天马集团拟投资5.99 亿元将原有的一条年产3万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线升级改造为一条年产8 万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物生产线。整体来看，公司在建产线较多，未来产能增长动力十足。

    　　下游需求持续拉动，玻纤行业景气持续。自2020 年年中开始，玻璃纤维及制　　品行业进入高景气发展周期，下游行业持续拉动玻纤制品需求。根据国家统计局数据，2021 年我国玻璃纤维及制品全行业主营业务收入（不含玻璃纤维增强复合材料制品）同比增长21.4%，利润同比增长95.5%，行业盈利水平处于历史高位。2021 年我国汽车产量同比增长3.4%，其中新能源汽车产量达到354.5 万辆，同比增长160%，高增长的新能源汽车将有力拉动玻纤轻量化材料需求；智能制造战略背景下，我国电子材料行业产能扩张明显加速，带动电子玻纤毡布制品需求增长，玻纤材料主要被应用于制造玻纤布基覆铜板，2021年玻纤布基覆铜板项目投产、开工建设和立项产能分别达到5350 万平方米/年、2.03 亿平方米/年和9444 万平方米/年，产能增速明显加快。此外，因疫情影响，海外玻璃纤维及制品消费市场需求强劲，下游用户纷纷转向中国玻璃纤维及制品企业寻求产能供应，2021 年我国玻璃纤维及制品出口总量达到168.3万吨，同比增长高达26.6%；出口金额30.58 亿美元，同比增长49.3%。

    　　投资建议：量价齐升致业绩高增，玻纤行业景气延续，维持增持评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到7.4、8.9、10.7 亿元，同比增长29%、20%、20%，对应估值10、8、7 倍。公司形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。公司短切毡、湿法毡等玻纤制品行业地位强，制定了产品高端化的发展战略。公司玻纤纱、玻纤制品产能持续投放，中长期产能储备超95 万吨，成为未来业绩的驱动力。

    　　风险提示：玻纤价格低于预期；化工产品价格低于预期；行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；在建拟建产能项目进度低于预期等。