事件：公司发布2022 年半年报业绩预告，预计2022 上半年归母净利在4.14-4.4 亿之间，同比增长59.54%- 69.56%，扣非归母净利在3.56-3.82 亿之间，同比增长57.69%-69.20%。Q2 扣非归母净利在1.74-2 亿之间，同比增长40.32%- 61.29%，扣非归母净利区间中位数为1.87 亿，环比略增，公司业绩符合预期。

    海外持续高景气对冲国内疫情扰动，玻纤量价环比平稳。2022Q2 玻纤核心消费市场长三角受上海地区疫情封控影响需求出现下滑，且供给端疫情管控也对物流发货产生较大影响，22Q2 行业库存环比升高。22Q2 海外市场依然高景气，22 年5 月，我国玻璃纤维纱及制品出口量为18.82 万吨，同比去年增长40.04%；出口金额3.54 亿美元，同比去年增长41.02%。我们测算5 月出口均价1.88 万美元/吨，环比+ 3.09%。

    Q2 玻纤出口量价齐升对疫情影响下的国内供需两弱形成对冲，我们判断公司22Q2 玻纤纱国内出货价虽有小幅下滑，但海外出口量价稳中有升，总的看，公司玻纤业务22Q2量价环比平稳，经营韧性显现。

    粗纱价格不具备大幅下滑基础，制品提价锁定盈利，看好全年业绩弹性保持。6 月行业产能集中投放：中国巨石点火桐乡10 万吨电子纱3 线、成都15 万吨短切原丝线，重庆三磊点火12 万吨ECR 池窑生产线，重庆国际点火15 万吨智能制造产线，全年来看我们预计22 年行业新增粗纱/电子纱产能分别约88/16.1 万吨，我们预计22Q1-22Q4 边际新增产能分别为4.17/0.67/10.58/2.25 万吨/季，22Q3 产能投放边际增多，需关注供给压力下价格表现。全年供需情况来看，一方面，国内政策托底经济+海外景气延续+新兴领域（风电、新能源汽车等）持续拉动下，需求整体向好；另一方面，供给冲击将呈现结构性分化，新增产能中有相当部分产品用于偏低端领域，我们认为粗纱价格不具备大幅下滑基础。制品方面，公司Q1 制品均价有所提升，长协定价机制下，全年制品价格和盈利稳定度高。综上，我们判断2022 公司业绩仍将有较高弹性。

    成本节降+规模扩张+结构优化，竞争力全方位提升在路上。公司持续推进竞争力深化，成本节降上致力于提升人效、能源集采合作以及浸润剂等原料自给，规模上推进60万吨基地建设落地，远期产能有望接近百万吨，随着单线和总规模提升，行业地位上升同时也将对成本下降有促进。结构优化上，公司公告天马3 万吨老线技改，完成后将实现8 万吨对新能车和风电领域客户的供应能力。总的看，行业高景气下公司扎实推进产能、成本以及产品结构等方面的竞争力提升，叠加董事会换届等管理变革，公司内生增长潜力十足，行业地位和竞争壁垒将持续得到强化。

    投资建议：公司半年报业绩预告范围符合预期，，我们维持公司22、23 年归母净利分别为7.17 亿元和8.74 亿元，对应PE 为10 和8 倍，维持“增持”评级。