公司发布2022 年一季报。2022 年一季度公司实现营收7.54 亿元（+36.05%）；归母净利润2.28 亿元（+115.00%），扣非归母净利润1.82亿元（+79.90%）。

    　　行业层面：粗纱价格高位稳定，电子纱价格下行。根据卓创数据显示，2022 年一季度无碱玻璃纤维粗纱均价6,893 元/吨，同比增长13.07%；电子纱均价11,564 元/吨，同比减少8.87%。截至2022 年3 月，全国玻纤总产能681.7 万吨/年，同比上升11.08%，在产产能630.3 万吨/年，同比上升18.30%，其中无碱粗纱产能533.5 万吨/年，同比上升10.80%，电子纱105.7 万吨/年，同比上升17.84%。相较于2021 年底，2022 一季度出现产能变化，但新增供给相对有限，玻纤总产能提升16 万吨/年，在产产能14.5 万吨/年，共增加2 条生产线，无碱粗纱产能提升10 万吨/年，电子纱提升6 万吨/年。粗纱市场供给增量有限，风电、热塑、出口等下游带动下，需求韧性强，预计价格将持续高位稳定；电子纱市场，随着新增产能逐步消化，预计价格进一步下跌概率较小。

    　　扩产、技改、完善产业链多措并举助力业绩高增。一季度，公司营业成本4.61 亿元，同比上升24.31%，毛利率为38.81%，同比上升5.78pct；公司净利率为30.23%，同比上升11.11pct。一方面，国内外玻璃纤维及制品的市场需求旺盛，玻纤价格上涨。另一方面，随着公司产能持续投放，玻纤及制品销售规模扩大；一季度处理铑粉带来4,552 万元收益，同期仅为0.8 万元；随着公司规模效应增强，冷修技改引进智能制造新技术、新装备提高产线生产效率，以及依托天马集团形成“玻纤纱—玻纤制品—树脂—复合材料”完整的产业链布局，公司的成本优势将进一步深化；此外，公司产品结构不断优化，高端产品、高毛利率产品占比提升。

    　　投资建议：公司在短切毡及湿法毡细分领域处于领先地位，具备一定话语权，优势明显；公司玻纤及制品、树脂化工产能持续投放，同时规模提升带动公司产品单位成本下降；此外，公司产品结构不断优化，高端产品、高毛利率产品占比提升。公司竞争力、市占率不断提升，成长性良好。根据公司2022 年新设营收目标，预计2022-2024 年，公司营收分别为31.33、38.60、46.70 亿元，归母净利润分别为6.36、7.68、9.04亿元，对应PE 分别为9.68、8.02、6.81 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复降低需求；行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；产能投产进度不及预期。