公司22Q1 实现归母净利润2.3 亿元，同比增长115%公司发布22 年一季报，实现收入7.5 亿，同比增长36.1%，归母净利润2.3亿元，同比上涨115%，扣非归母净利润1.8 亿元，同比上涨80%，非经营性损益主要是公司非流动资产处置损益4552 万元（主要是铑粉出售）。一季度国外需求高涨，带动公司玻纤业务量价齐升，我们认为行业高景气有望延续，继续看好公司成长性。

    　　Q1 玻纤业务量价齐升，高景气有望延续

    　　我们预计公司一季度玻纤业务实现量价齐升，销量方面，公司21 年10 万吨粗纱生产线顺利投产，22 年将开始放量；价格方面，根据卓创资讯，22Q1国内玻纤价格同比小幅上涨，另一方面，一季度全国玻纤出口需求高涨，玻璃纤维纱及制品合计出口54.55 万吨，同比大幅增长49.7%，出口吨均价1746 美元/吨，同比基本持平，我们预计公司Q1 出口收入占比或有所提升，且出口价格更高，带动整体售价上涨。全年来看，我们认为出口需求将继续保持高景气，且在碳减排政策下，新能源行业面临较大的发展机遇，风电装机量及新能源车需求量有望维持较快增长，带动玻纤纱需求提升，我们预计公司全年销量有望继续增长。

    　　毛利率环比/同比继续上涨，单季度扣非归母净利率创历史新高22Q1 公司整体毛利率为38.8%，同比提升5.8pct，环比提升4.6pct，我们预计主要系海外收入占比提升所致。Q1 期间费用率10.7%，同比-1.0pct，其中销售/管理/财务费用率同比分别-2.1/-0.6/+1.7pct，销售费用率下降主要系包装及服务费转入营业成本所致，财务费用率上涨系可转债利息费用增加所致，最终实现扣非归母净利率24%，同比/环比分别提升5.8/4.6pct，单季度净利率创下历史新高，我们预计未来有望继续维持高位。

    　　成长性有望开始兑现，维持“买入”评级

    　　我们判断22 年玻纤行业高景气有望延续，价格中枢或仍维持高位，募投项目新增产能将继续消化，支撑收入增长，中长期看，公司将继续推进各项目的建设（包括60 万吨玻纤纱项目以及薄毡等制品产能），成长性有望开始兑现。维持22-24 年盈利预测7.0/8.4/9.8 亿元，维持公司22 年12 倍目标PE，对应目标价20.52 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司投产进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张。