公司发布2022 年一季报：

    　　公司2022Q1 实现营收7.54 亿元，同比+36.05%，归母净利2.28 亿元，同比+115%，扣非净利1.82 亿元，同比+79.9%。销售毛利率、销售净利率分别为38.81%、30.23%，同比+5.77、+11.11pct。非经常性损益0.46 亿预计主要为铑粉利润，2022Q1 上海华通进口99.95%铑粉结算均价为4261 元/克，2018Q1-2021Q1 分别为448、715、2644、5576 元/克。

    　　玻纤及制品同比量价齐升，10 万吨新产能贡献主要增量：

    　　①行业方面，粗纱价格环比稳定、同比提升，Q1 全国缠绕直接纱2400tex 均价6138 元/吨，同比+333 元/吨，环比-40 元/吨，基本稳定。成本端天然气成本涨幅大，叶腊石涨幅不及天然气。

    　　②Q1 粗纱+制品销量同比增长，增量来自可转债募投项目10 万吨产线贡献。

    　　③我们预计公司价格上涨主因：1）粗纱及制品海外销售提升，2）制品新签订单执行涨后价格。

    　　出口高景气与供需关系再认知：

    　　需求端预计行业增量主要来自出口、新能源汽车、风电领域，欧洲玻纤供给受制于能源价格高涨，2022Q1 我国玻纤及制品出口54.55 万吨，同比+49.7%，出口金额9.52 亿美元，同比+49.6%（卓创资讯）。供给端继续消化前期新投产能，严格假设下，今年实际新增产能仍然有限。

    　　22Q1 期间费用率稳中有降：

    　　2022Q1 公司期间费用率合计10.67%，同比-1.12pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.12%、3.38%、3.98%、1.2%，同比分别-2.05、-0.65、-0.03、+1.71pct。

    　　财务费用增加主因为可转债利息费用增加，2022Q1 利息费用576 万，2021Q1-2021Q4利息费用分别为14、7、4、38 万。

    　　投资建议：

    　　继续关注①公司玻纤全产业链布局，产能投放后进一步提升竞争力、降低成本，②优化产品结构，风电纱产品持续推进，③新建项目审批进展，④出口景气持续。我们预计2022-2024 年归母净利为7.35、8.66、10.46 亿，4 月26 日股价对应PE 分别为7X、6X、5X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济下行；行业产能投放节奏不及预期；燃料价格大幅波动。