事件：公司发布2022 年一季报，报告期内实现营收和归母净利分别为7.54 和2.28 亿，分别同比增长36.05%和115%，实现扣非归母净利1.82 亿，同比增长79.9%。 2022Q1实现基本每股收益0.56 元。公司业绩超出市场预期。

    海外提价和新线放量下，2022Q1 业绩环比2021Q4 大幅增长。2022Q1 公司扣非归母净利环比+ 44.44%，同比+79.90%，背后原因我们判断：价格方面，2022Q1 公司主要海外市场欧洲在疫情管制放开之下需求加速恢复，且本地产能在天然气涨价下成本竞争力下降，甚至出现产能退出，公司产品成本和技术相较国外竞争对手有优势，海外市场高景气下，我们判断公司出口产品价格环比有小幅上调，收入占比相较2021 年有所上升，从海关数据来看，2022Q1 我国玻纤纱及制品出口金额同比+49.83%，高于2021 年+44.89%的年度增幅，也侧面印证我们对于海外市场高景气的判断。国内市场上2022Q1 玻纤价格环比较为平稳但同比有13%左右增长。销量方面，10 万吨新线2021 年9 月14 日点火，产能爬坡后在2022Q1 稳定贡献产量，判断2022Q1 环比和同比销量有较大幅度增加。量价齐升下，公司玻纤纱及制品主业推动整体盈利环比和同比均有大幅增加。2022Q1 公司产生0.46 亿非经常性损益，结合之前公告，我们判断大部分为铑粉价格高涨下对外处置资产所产生。

    粗纱景气延续+制品提价锁定盈利，2022 公司业绩仍有较高弹性。从粗纱季度边际新增有效产能来看，仅21Q4 边际新增有效产能较多，达5.8 万吨/季，进入22 年后边际新增有效产能有所放缓，我们预计22 年Q1-Q4 边际新增有效产能分别为1.7/1.7/3.3/1.3 万吨/季。

    在“能耗双控”下，行业新增产能难度增加，且落地不确定性提升。在需求端继续向好的判断下，行业景气有望延续，粗纱高价格有望得到保持。2022Q1 海外市场高景气，结合上文判断，Q1 公司制品价格应有所提涨，长协定价机制下，全年制品价格和盈利高位锁定。

    因而我们判断2022 公司业绩仍将有较高弹性。

    成本节降+规模扩张+结构优化，全方位提升竞争优势。公司持续推进竞争力深化，成本节降上致力于提升人效、能源集采合作以及浸润剂等原料的自给，规模上推进60 万吨基地建设，远期产能有望接近百万吨，随着单线和总规模提升，行业地位上升同时也将对成本下降有促进。结构优化上，公司公告天马3 万吨老线技改，完成后将实现8 万吨对新能车和风电领域客户的供应能力。总的看，行业高景气下公司扎实推进产能、成本以及产品结构等方面的竞争力提升，叠加董事会换届等管理变革，公司内生增长潜力十足，行业地位和竞争壁垒将持续得到强化。

    投资建议：公司2022Q1 业绩超出预期，考虑到4 月以来主要市场长三角受疫情影响带来的不确定性，我们维持公司22、23 年归母净利分别为7.17 亿元和8.74 亿元，对应PE为7 和6 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产能大幅扩张；需求不及预期；能源成本大幅上涨；产能建设进度不及预期。