公司于4 月26 日发布2022 年一季报,营收7.5 亿元,同比增长36.1%,环比增长12.0%;归母净利2.3 亿元,同比增长115.0%,环比增长50.0%。

    支撑评级的要点

    一季度营收及利润同比环比均大幅增长:公司Q1 营收7.5 亿元,同比增长36.1%,环比增长12.0%;归母净利2.3 亿元,同比增长115.0%,环比增长50.0%;扣非归母净利润1.8 亿元,同比增长79.9%,环比上升44.4%。 22Q1非经常性利润主要来源于铑粉出售收益,该部分金额约为0.45亿元。

    玻纤价格维持高位,公司盈利能力持续提升:报告期内,公司2400tex缠绕直接纱均价6,000 元/吨,环比稳定,同比上涨3.4%。公司费用管控较好,22Q1 销售毛利率与净利率分别为38.8%与30.2%,同比分别增加5.8/11.1pct,环比上升4.7/7.8pct。

    公司是玻纤制品龙头,新产能投放持续完善全产业链布局:玻纤纱方面,公司4 月公告计划将3 万吨玻纤生产线升级为8 万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线;玻纤制品方面,公司计划新建5 条薄毡线,现已完成2 条生产线的投产,细分领域龙头地位进一步稳固;此外,公司年产10万吨不饱和聚酯树脂技改扩建项目已建成。公司“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”产业链布局获得进一步完善。

    玻纤国内外市场需求旺盛,但年内新增供给较多:玻纤出口持续景气,同时国内风力发电、新能源汽车、以及绿色节能建材等市场需求旺盛;供给端,21 年下半年新点火的产能将陆续达产,据卓创资讯,22 年上半年有约40 万吨产能投产,下半年约60 万吨产能存点火计划,供给的持续增加将给价格带来一定压力。

    估值

    考虑公司业绩符合我们预期,我们维持原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为32.2、40.5、44.3 亿元;归母净利分别为6.9、8.1、8.9 亿元;EPS 分别为1.70、1.99、2.19 元。维持公司增持评级。

    评级面临的主要风险

    玻纤需求不及预期,化工产品原材料价格持续提升。