核心观点：

    　　事件：公司发布2022 年一季报，22Q1 公司营业收入7.54 亿元，同比+36%，归母净利润2.28 亿元，同比+115%，扣非净利润1.82 亿元，同比+80%。

    　　出口超预期叠加产能释放驱动Q1 业绩超预期。22Q1 毛利率38.81%，环比+4.7pct，同比+5.8pct，22Q1 扣非后净利率24.16%，环比+5.4pct，同比+5.9pct，业绩超预期背后主要是玻纤业务出口超预期叠加产能释放带来的量价齐升。（1）公司21Q3 点火10 万吨粗纱产线，但由于烤窑及产能爬坡，并未在2021 年贡献产量增长；（2）粗纱出口强劲，从行业数据来看，国内粗纱价格22Q1 环比21Q4 基本持平，出口则量价齐升，22Q1 出口粗纱22.6 万吨，环比+14%，粗纱出口均价环比+2%，出口超预期的原因或来自欧洲天然气价格高企冲击海外玻纤供给（国内企业的相对优势提升）。

    　　扩规模+降成本+调结构共同驱动公司内生成长。公司在玻纤行业竞争力和盈利能力处于加强态势，背后的驱动力来自扩规模+降成本+调结构。（1）扩规模：目前公司玻纤在产产能30 万吨，预计拟建项目落地后产能规模可达95 万吨；树脂产能将从9.5 万吨扩充到17 万吨。（2）降成本：技改+新产能释放+上游的配套率提升+一体化布局将进一步带来单位成本下降。（3）调结构：高端高毛利率产品（热塑纱、风电纱等）占比有望提升，抬高整体盈利水平。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.93、2.31、2.80 元/股，最新收盘价对应PE 分别为6.8、5.6、4.7 倍。参考可比公司，我们给予公司2022 年15X PE 估值，对应公司合理价值为28.9元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续扩散、玻纤需求不及预期、行业产能大幅扩张。