投资要点

    公司披露2022 年一季报。实现营收7.54 亿元，同比+36.05%，实现归母净利2.28 亿元，同比+115%，扣非后归母净利1.82 亿元，同比+79.9%。销售净利率30.23%，同比+11.11 个百分点。主要是产能增加、玻纤价格同比提升所致。

    公司2022 年一季度实现综合毛利率38.81%，较去年同期+5.78pct，主要系玻纤价格同比提升所致。据卓创资讯，2022 年一季度，全国玻璃纤维主流产品2400tex 缠绕直接纱均价在6178.66 元/吨，同比上涨6.42%……公司2022 年一季度期间费用占比为10.67%，较去年同期-1.02 个百分点。1）销售费用率2.12%，同比-2.05 个百分点，主要是包装及服务费转入营业成本所致；2）管理费用率3.38%，同比-0.65 个百分点；3）财务费用率为1.2%，同比+1.71 个百分点，主要是可转债利息费用增加所致；4）研发费用率3.98%，同比-0.03 个百分点。

    公司2022 年一季度经营性现金流净额为1.26 亿元，较去年同期+0.11 亿；每股经营性现金流净额为0.31 元，同比+0.03 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022 年一季度收、付现比分别为76.45%、91.91%，分别较上年同期变动-6.76、+8.98 个百分点。

    现金流方面，经营活动产生的现金流量净额1.26 亿元，同比+9.56%；投资活动产生的现金流量净额-0.75 亿元，同比+82.32%，主要是固定资产投入减少所致；筹资活动产生的现金流量净额0.08 亿元，同比+147.22%，主要是银行贴现增加以及银行还款减少所致。

    盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为7.02、8.52 元、9.92 亿元，4 月26 日收盘价对应的PE 分别为7.6、6.3、5.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：房地产竣工持续下行，原材料价格大幅上涨，应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行