公司披 露2021年报。实现营收25.06亿元，同比+22.71%，实现归母净利5.72亿元，同比+111.46%，扣非后归母净利4.89 亿元，同比+93.26%。其中，单四季度实现营收6.73 亿元，同比+19.07%，归母净利1.52 亿元，同比+103.46%，扣非后归母1.26 亿元，同比+84.59%。销售净利率22.8%，同比+9.56 个百分点，Q4 净利率22.43%，同比+9.28 个百分点。

    1)分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入5.54 亿元、6.24 亿元、6.55亿元、6.73 亿元，分别较去年同期变动+40.03%、+22.35%、+14.64%、+19.07%；2)分产品来看，公司的玻璃纤维及制品、树脂、玻璃钢制品分别实现营业收入17.24、6.82、0.94 亿元，分别同比变动29.47%、11.79%、-3.19%。3)分地区来看，国内、国外分别实现营收19.44、5.63 亿元，分别同比变动18.75%、38.7%。5)直销收入17.57亿元，营收占比77.54%，同比增加23.44%，经销收入7.49 亿元，营收占比29.89%，同比增加21.03%。

    吨指标上，1）玻纤产品：2021 年公司生产玻璃纤维及制品21.03 万吨（同比+10.67%），销售20.41 万吨（同比+4.02%）。我们推出吨价格8446 元/吨（同比+1660 元），吨成本4996 元（同比+491 元，主要系能源成本大幅上涨），吨毛利3450 元/吨（同比+1170元）。2）化工产品：2021 年公司生产化工产品7.95 万吨（同比-11.66%），销售8.01万吨（同比-10.86%）。我们推出吨价格8518 元/吨（同比+1726 元），吨成本7060 元（同比+2008 元），吨毛利1458 元/吨（同比-282 元）。

    公司2021 年期间费用占比为10.51%，较去年同期-2.66 个百分点。1）销售费用率2.36%，同比-1.54 个百分点，主要系会计准则调整所致；2）管理费用率3.58%，同比-0.53 个百分点；3）财务费用率为0.45%，同比-0.62 个百分点；4）研发费用率4.12%，同比+0.02 个百分点，主要是汇兑损失减少等影响。

    盈利预测：我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利6.84、8.18、9.89 亿元，根据4 月20 日股价对应PE 分别为9.0X、7.5X、6.2X。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：市场份额提升不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务拓展不及预期；竞争格局恶化。