投资要点

    　　公司披露202 1 年三季报。实现营收18.33 亿元，同比+24.11%，实现归母净利4.21 亿元，同比+114.5%，扣非后归母净利3.63 亿元，同比+96.48%。其中，单三季度实现营收6.55亿元，同比+14.64%，归母净利1.61 亿元，同比+122.79%，扣非后归母1.37 亿元，同比+99.67%。销售净利率22.94%，同比+9.67 个百分点，Q3 净利率24.63%，同比+11.96 个百分点。

    　　公司2021 前三季度实现综合毛利率33.57%，较去年同期+3.69%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率33.04%、33.67%、33.93%，分别较去年同期变动+3.16、+4.19、+3.68 个百分点，主要系玻纤价格高景气持续；成本费用方面，公司2021 年前三季度期间费用占比为10.04%，较去年同期-4.16 个百分点1）销售费用率2.64%，同比-3.07 个百分点，主要是运输费计入营业成本所 致；2）管理费用率3.46%，同比-0.88 个百分点；3）财务费用率为0.13%，同比-0.08 个百分点，主要是贷款利息支出的减少所 致；4）研发费用率3.8111%，同比-0.12 个百分点。公司期末资产负债率25.51%，上年为13.99%，主要系公司扩大产能发行可转债所致。短期借款0 亿（20年同期0.32 亿），公司无长期借款。

    　　公司前三季度经营性现金流净额为4.44 亿元，较去年同期+2.29 亿；每股经营性现金流净额为1.09 元，同比+0.56 元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为0.28 元、0.45 元、0.36 元元，分别较去年同期变动+0.19、+0.19、+0.18 元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2021 年前三季度收、付现比分别为82.03%、58.44%，分别较上年同期变动+3.55、-3.47 个百分点。3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额4.44 亿元，同比+106%，主要是销售商品收款增加所致；投资活动产生的现金流量净额-8.2亿元，同比-429.97%，主要是新建固定资产的支出增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.95 亿元，同比+6.93%。

    　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2021-2023 年归母净利5.45、6.36、7.22 亿元，根据10 月28 日股价对应PE 分别为13.1X、11.3X、9.9X。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：房屋竣工增速不及预期，防水客户拓展不及预期；资本开支变动不及预期。