玻纤纱价格继续抬升，制品仍有提价空间

    　　我们预计年内/22 年分别新增26/41 万吨玻纤纱池窑线产能，整体新增供给有限。在国内外经济持续复苏下，需求端继续向好。目前库存低位，根据卓创资讯数据，8 月末玻纤纱行业库存19.9万吨，环比下降3.2 万吨，处于历史较低水平。行业景气向上且持续性较强，21 年9 月6 日，中国巨石再次发布提价函（我们估算调价幅度约3%-4%），我们判断玻纤行业其他厂商有望采取跟随策略，整体玻纤纱价格有望进一步抬升。玻纤制品价格与玻纤纱价格存在一定联动性，在玻纤纱价格持续高位下，我们判断玻纤制品仍有提价空间。

    　　产能建设加快，竞争力不断增强

    　　目前公司玻纤纱产能20 万吨，我们预计募投的10 万吨玻纤纱产能有望在9 月份投产，公司将充分享受行业景气红利。公司长期成长性凸显，我们预计公司公告的新建60 万吨玻纤纱产能有望在十四五期间逐步落地，届时公司玻纤纱产能有望达90 万吨，产能规模跻身行业前列。在制品领域，公司新建5 条薄毡线中第一条已实现产能利用预期，第二条尚在安装调试中，项目完成后将形成10 亿平产能，将进一步提升公司薄毡份额/增强话语权。

    　　公司在产业链一体化/产品结构/成本方面不断提升自身竞争力。在产业链一体化方面，公司玻纤纱/制品同步扩张，增强产品销售灵活性/盈利稳定性；产品结构方面，我们预计公司将不断增加风电/热塑等高端产品占比，优化粗纱产品结构；成本方面，公司不断提升浸润剂自供比例，目前约20%，我们预计21/22 年末有望提升至50%/80%，公司玻纤纱生产成本有望进一步降低。

    　　化工增长有望提速，协同效应进一步发挥

    　　公司原年产2.5 万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建至10 万吨项目，目前尚处于调试中，我们预计该项目有望于21Q4 投产，届时公司化工产品增长有望提速。在原材料价格大幅上涨情况下，公司提价顺利，我们估算公司化工产品仍保持约800-1000 元/吨的稳定盈利。玻纤复合材料的生产需同时使用玻纤和树脂，玻纤和树脂具有较好协同效应。随着玻纤/树脂产能的进一步扩张，协同效应有望进一步发挥，有望带动整体盈利能力进一步提升。

    　　投资建议：我们上调21-23 年归母净利润至5.8/7.0/8.3 亿（原归母净利润预测为5.7/6.7/8.0 亿），主要考虑到玻纤行业景气向上，调增玻纤纱均价假设。上调后盈利预测对应当前股价PE 为16/13/11 倍。考虑到公司产能建设加快，成长性凸显，竞争力不断提升，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产能大幅扩张对行业造成冲击；需求不及预期；公司涨价幅度不及预期。