投资要点

    公司披露2021年中报。实现营收11.78亿元，同比+30.07%，实现归母净利2.6亿元，同比+109.64%，扣非后归母净利2.26 亿元（业绩预告预期中值2.15 亿）同比+94.59%。

    其中，单二季度实现营收6.24 亿元，同比+22.35%，归母净利1.53 亿元，同比+126.61%，扣非后归母1.24 亿元（业绩预告预期中值1.14 亿），同比+94.56%。销售净利率22%，同比+8.35 个百分点，Q2 净利率24.56%，同比+11.34 个百分点。收入结构方面，玻纤及制品业务收入7.98 亿元（占比68%），同比增加30.42%，毛利率38.83%，同比提高7.36 个百分点；化工制品收入3.31 亿元（占比28%），同比增加27.73%，毛利率21.58%，同比降低4.58 个百分点。

    成本费用方面，公司销售费用率为2.74%，同比-3.3 个百分点，主要是销售运输费计入营业成本影响；管理费用率3.51%，同比-1.28 个百分点，管理费用绝对值无显著变化；财务费用率为0.28%，同比+1.61 个百分点，主要是汇兑收益减少影响；研发费用率3.96%，同比-0.21 个百分点，主要是研发支出增加影响。公司资产负债率有所上升，期末资产负债率24.93%，上年为14.83%，主要是公司发行可转债影响。短期借款0.11亿（20 年同期0.39 亿），公司无长期负债。

    产能扩张再启动。公司现有原纱产能20 万吨，在建10 万吨线预计三季度投产，新增60 万吨预计于2025 年建成投产，总产能有望达90 万吨，达产后规模有望进入行业前三。公司深耕制品领域，产能有望同步配套提升，拟新建5 条薄毡生产线，建成后薄毡产能将从4.35 亿平米增加至年产10 亿平米，产能增幅达130%，目前已完成一条生产线的扩产并实现产能利用预期，第二条线尚在安装调试中。

    产能释放，成长再加速。我们认为，公司玻纤产业链完整，新增产能叠加老产线技改，生产成本有望持续降低。预计2021-2023 年公司归母净利润维持4.74 亿元、6.34 亿元、7.19 亿元，根据2021 年8 月20 日股价对应PE 分别为16.6 倍、12.4 倍、10.9 倍。继续重点关注【长海股份】。

    风险提示：1）玻纤价格大幅波动；2）宏观经济波动，疫情等不可抗力影响；3）玻纤需求不及预期，市场供给增量高于预期；4）公司投产进展不及预期；5）汇率大幅波动。