事件： 7 月6 日公司发布2021H1 业绩预增公告，预计实现归母净利润2.3-2.7亿元，同增85.8%-118.1%，中值2.5 亿元，同增102.0%。21Q2 实现归母净利润1.2-1.6 亿元，同增82.9%-142.0%，中值1.4 亿元，同增112.4%。

    　　点评：

    　　收入端：玻纤景气度延续，单二季度单价、销量持续提升，预计收入环比双位数增长。受益于国内外玻纤需求旺盛，公司产销两旺，提价顺畅。

    　　1）原纱方面，外售原纱受益于下游需求快速增长，叠加行业新增供给较少，玻纤市场景气延续，价格保持上涨趋势，据卓创资讯，今年二季度玻纤纱出厂均价预计为6142 元，同增60%，环增6%。

    　　2）制品方面，短切毡受益于汽车等需求的持续复苏，市占率优势扩大，销量呈现加速增长态势，价格和原纱有一定相关性，年初也已进行提价。湿法薄毡需求增速较快，价格亦有一定提升。公司第一条薄毡生产线已投产，第二条薄毡生产线尚在安装调试中，另外三条薄毡生产线将按计划实施。树脂产能消化和浸润剂配套推进顺利，为产业链上下游延伸奠定基础。

    　　利润端：玻纤均价维持高位、成本持续下降带来毛利率走高+营收快速增长降低费用率，二季度盈利保持高增。预计21Q2 实现归母净利润1.2-1.6 亿元，同增82.9%-142.0%，中值1.4 亿元，同增112.4%。此外，预计上半年非经常性损益对净利润的影响为3200 万元-3800 万元（上年同期非经常性净损益为776 万元）。若剔除该影响，测算二季度扣非后净利润中值1.05 亿元，同比增加102%。

    　　未来看点：玻纤行业景气延续，公司上游延伸降成本，下游扩张拓需求，全产业链布局思路清晰。公司将利用负债率低、资金优势，以及制品领域的优势，扩大市场份额、提升浸润剂配套水平，整体竞争力将会逐步提升。我们判断行业仍处于紧平衡状态，玻纤需求与GDP 呈现高度相关且具备较大弹性，需求有较大增长空间。公司抓住行业景气周期，积极扩产以抢占市场：

    　　1）公司现有玻纤纱产能20 万吨，目前有10 万吨产能在建，叠加5 月公告拟投资建设60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，预计中长期可实现90 万吨产能。

    　　2）公司薄毡项目建成后将形成年产10 亿㎡产能。

    　　3）子公司天马集团年产2.5 万吨不饱和聚酯树脂项目完工后将形成年产10万吨不饱和聚酯树脂产能。

    　　盈利和估值均有提升空间：公司制品业务稳步发展，原纱成本具备较强竞争力，复材延伸拓需求，全产业链布局思路清晰，21 年行业景气延续，有望实现量价齐升，业绩实现较快增长。我们预计公司2021-2022 年净利润约为5.7、6.7亿元，PE 为12、11X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：玻纤制品及原纱需求大幅下降；玻纤原纱价格大幅下滑；热塑复材项目拓展低于预期；欧盟反倾销影响公司海外收入等。